前言
在泡沫经济形成的时间里，日本企业偏离了既往依靠科技创新来提高社会生产力水平的人间正道，热衷于股票市场和地产市场的投机，而银行更是将大量的资金贷放给客户作投机性运用，进一步吹涨了股市泡沫和地产泡沫。
违反规律必受惩罚，日本的企业界和金融界、日本的整个社会都为泡沫经济付出了惨重代价。日本股市泡沫的破灭带来的后果是严重的。
其一，证券业空前萧条。年股市大幅下跌以后的两年中股票市场的交易量只有以往的20%。主要靠赚取交易手续费生存的多家证券公司全部入不敷岀，且经营赤字越来越大。年不少大公司的赤字高达亿日元以上。日本经历了长期熊市，即使在5年的反弹的后，日本股市离它的历史最高点还有70%之遥。
其二，在对外资本交易方面，.由于对外证券交易额减少，出现长期资本收支盈余，日本戏剧性地由资本输出大国变为资本输入大国。
其三，银行业危机。在日本股市疯狂上涨时期，高企的股价吸引大型优质企业都转向资本市场实现直接融资。优质客户的流失使得银行被迫以风险大的企业和非银行金融机构作为主要融资对象，从而间接地导致了银行业的危机。
其四，经济形势急转之下，国民财富大幅缩水。泡沫破灭后，日本经济形势急转直下，立即呈现设备投资停滞.企业库存增加、工业生产下降、经济增长缓慢的局面。影响所至，连房地产也未能幸免。日本房地产价格在年达到了耸人听闻的高位，当时日本皇宫地块的价格相当于美国加利福尼亚所有房地产价格的总和。泡沫破灭后，日本房地产价格跌幅接近一半之后才开始企稳，整个国家的财富缩水了近50%。
其五，社会经济陷入长期萧条。当年资产价格的持续上涨激发人们借贷投机的欲望，日本银行当初急切地给房地产商放贷终于酿下了苦果。房地产泡沫的破灭和不良贷款的大幅增加，使日本银行背上了沉重的包袱，弓I发了通缩，使得日本经济经历了更持久、更痛苦的萧条。从上个世纪90年代初泡沫经济破灭以来的近10年中，日本经济总体上一直处于长期萧条甚至衰退的困境之中，日本舆论称之为”失去的10年”。在这10年中,个别年份的增长不过是昙花一现。这10年平均的经济增长率几乎为零，失业人数不断增加，失业率达到战后创记录的5.4%的水平：国家债务、财政赤字和银行呆帐坏帐都达到空前的规模,1年日本经济甚至出现负增长。
如上文所述，造成日本泡沫经济的原因复杂，既有国外因素也有国内因素，既有经济因素也有政治因素，既关乎日本的国民精神也有投机热钱的推波助澜，既有日本企业转型中的挑战也事关日本政府和银行角色功能的转换；同样，日本泡沫经济破灭的具体原因也很复杂，包括国民心理变化、金融制度疲劳、经济结构调整和货币政策不当等诸多因素。
回到泡沫经济的基本定义一一泡沫经济是指大量过剩资金追逐相对稀缺的投资机会而造成的资产价格在短期内的急剧膨胀,.以至于脱离了基本经济面的支持。这样的资产价格水平无法长期维持，随时面临崩塌的风险。低利率环境会为资产投机提供充沛的资金；而利率的快速提升，则足以戳破泡沫。
从政策角度而言，日元升值是造成日本泡沫经济形成的重要外部因素，但并非泡沫经济形成和破灭的主要原因。日本宏观经济政策在日元升值过程中的失误，尤其是—年货币政策的三次重大失误，才是日本泡沫经济形成和破灭的主要原因。这说明日本的中央银行在复杂的经济金融形势下，没有能力承担起与其权利相对应的责任。
第一次失误：在繁荣背景下，政府继续执行超低利率政策
年，日本出现了短暂的经济衰退，史称”日元升值萧条二实际上，”日元升值萧条”持续时间很短，仅仅是日元升值后市场的自动调整，当年年底日本经济便恢复了增长。
由于日本长期奉行贸易立国的政策、推行出口导向的经济发展战略。日元升值对日本出口企业的心理压力很大，企业会把这种压力也会传递给政府。出于对日元升值的恐惧，日本政府对”日元升值萧条”做出了错误的判断，釆取了错误的政策，再加上其他国际因素的影响，从年1月到年2月，日本银行连续五次降低利率，把中央银行贴现率从5%急剧降低到2.5%,不仅为日本历史的最低，也是当时世界主要国家的最低。
过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在实体经济缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。这是日本货币政策的第一次失误。
日本货币政策的第二次失误
年秋，世界经济出现了较快增长。为了对付可能出现的通货膨胀，美国、西德等相继提高利率。在日本银行也准备升息的时侯，被称作”黑色星期一”的”纽约股灾”爆发。美联储(FRB)主席格林斯潘(AlanGreenspan)早就估计到股市会出现崩溃，并仔细考虑和制定了相应的应对计划——当股市出现崩溃时，必须以充足的资金充斥整个银行体系。降低利率和提供充足的资金便成为应对股市崩口号。在纽约股灾的第二天，在股市开始前一个小时，格林斯潘就发表声明，”联邦储备委员会，根据其国家中央银行的责任，今天重申它时刻准备着发挥其清偿来源的作用，以支撑经济和金融系统。”同时向金融体系注入资金，以防止金融崩溃。
在西方国家的联合干预下，”黑色星期一”仅表现为一种市场恐慌。此后不久,人们原先对世界经济的悲观预期为乐观情绪所代替，各国经济均出现了强劲增长。但日本经济的灾难却由此开始。
自广场协议签订到年初，美元快速贬值，对德国马克下跌1/3,对日元下跌了30%；然而，美国的”双赤字”问题不但没有得到缓解，反而愈演愈烈。年3月，美元贸易逆差达到了空前规模的亿美元。美元持续贬值，诱发了金融市场动荡。在此局面下，美国一反《广场协议》签订时让各国放弃有限浮动汇率、釆取协调行动让美元贬值的想法，提出建立汇率目标区的构想来抑制美元的贬值。由于美元持续贬值，为避免金融市场波动过大，年2月，G7在法国签署了《卢浮宫协议》,决定共同合作来稳定汇率，建立共同磋商机制，协调各国的宏观经济政策。
《卢浮宫协议》签订的目的就是想把德国马克对美元的汇率维持在1.80的水平上，如美国财政部长詹姆斯贝克向德国央行行长明确指出的，国际上汇率上涨趋势要由美国而非德国来代表。但是，德国为遏制国内的通货膨胀威胁，并不买美国人的账，甚至”公然”扬言要上调德国马克的汇率。年，.美国的贸易赤字达到创纪录的亿美元，巨额的贸易赤字需要需要不断从国外引进资本才能够稳定美元汇率。如果外国资本流入因为突发事件而得不到保证，将引发金融危机。