投资研究的本质是消除投资中各种不确定性的过程，主要包括三大不确定性：一是真伪，即公司披露信息的真实性；二是优劣，即公司的质地；三是贵贱，即公司的估值。公司披露信息包括招股书、财务报表及日常公告等，其中资产负债表是最主要的信息来源，其真实性是投资决策的基础，一旦爆雷，投资者将面临巨大损失甚至血本无归。辨析公司资产负债表，做到去伪存真，是投资研究的首要环节。
一、资产负债表中的四大雷区
财务造假的主要目的是虚增利润或挪用资金。从“期末资产=期末负债+期初所有者权益+本期净利润-实际分红”恒等式分析，想虚增利润或非法套现，要么虚减负债，要么虚增资产，由于虚减负债比较困难，因此虚增资产是财务造假的最常见手段。从近年来证监会处罚案例看，财务爆雷集中于应收账款、存货、固定资产(在建工程)、货币资金四大科目。
1、应收账款
应收账款造假主要分为业务环节与会计环节，常见操作方法包括：虚构销售交易，如虚构客户，虚拟购销合同等来虚增营业收入；通过关联交易虚增营业收入，甚至依托离岸公司或海外客户勾结造假；将已取得销售款项挪作他用，或应收账款收回财务后却不入账，仍在报表中列为应收账款；出现大规模的销售折扣或退回却不冲销收入和应收账款；为在期末提前确认营业收入而提前确认应收账款；发生坏账时不计提坏账，造成应收账款和利润高估。值得注意的是，上述手段主要是为了粉饰公司业绩或挪用公司资金的应收账款造假，这类造假损害了中小股东的利益。事实上，还有为了逃税反其道而行之的造假，损害的是国家经济秩序和税收。
2、存货
存货造假常见于存货难以盘点、难以计价的行业，利用虚增存货来调节毛利率或者消化虚增资金是比较常见的做法，农林牧渔行业是存货造假的重灾区。当存货难以盘点时，虚增存货的主要方式就是虚构存货的采购数量或者生产数量，并大量采用现金交易，致使对资金的流向难以进行核查，如A股市场某淡水养殖公司与某海水养殖公司出现的存货爆雷丑闻。当存货难以计价时，虚增存货的主要方式就是拉抬存货的价格，如林木种植企业的苗木，根据树龄、树形、品种的不同，价格也千差万别，行业缺乏标准化的定级与定价机制，难以判断其价格合理性。
3、固定资产（在建工程）
固定资产来源于外购与自建，最后通过折旧转变为产品价值，可以说，固定资产与在建工程是财务报表中两个串联的科目，既可以单独造假，也可以协同造假。固定资产单独造假的主要方式：不合理费用资本化，将经营支出放入可归属于固定资产的运输费、安装费和专业人员服务费等费用中；套取资金，虚增收入，通过虚增固定资产的投资规模甚至设立子虚乌有的项目进行套现，再利用套现资金的关联交易增加公司经营现金流入；变更折旧方法，虚增利润。固定资产与在建工程联动造假的手法：利用甲方的强势地位，胁迫施工单位配合造假，通过虚挂预付账款挪用资金，隐匿大股东或者关联方的资金占用，甚至用来虚构资产；故意推迟在建工程结转固定资产的时间，减少计提折旧，还可将一些管理费用或者财务费用（利息）资本化；在改建（如技改、大修等）项目中，利用建设与生产并行的便利，将生产支出、日常维护支出资本化。
4、货币资金
货币资金是企业流动性最强的资产，一直都是审计工作的重中之重，但货币资金天雷滚滚的现象时有发生。主要造假手段包括：虚构库存现金；通过与银行签订现金管理协议进行零余额管理，自动将账上现金划转至关联方账户；使用虚假银行单据虚增存款；通过伪造业务凭证进行收入造假；利用体外（过桥）资金虚增收入。
二、A股避雷技巧
识别财务造假，可以通过财务与非财务两类信号进行分析预警。
1、非财务信号
对于普通股民来说，财务信号逻辑关系明确，但较为专业，而非财务信号比较直观，易于辨识与掌握，但关联性与精确性受限。
⑴高管频繁更换，比如财务总监、董秘、独立董事、监事频繁更换；
⑵会计师事务所声誉不高或频繁更换；
⑶大股东或高管大幅或连续减持；
⑷资产重组和剥离频繁；
⑸大股东高息借外债；
⑹隐蔽关联关系（非关联化）；
⑺关联交易过多；
⑻分红太少或者分红现金比太少；
⑼控股集团股权质押，上市公司体外资本运作多；
⑽独立董事投反对票；
⑾主要供应商或大客户来路不明（新注册、人数较少、信息缺失等）。
2、财务信号
财务分析主要有静态分析、趋势分析与同业分析三种方法，静态分析主要看勾稽关系（包括资产负债表与利润表、现金流量表之间的关系），趋势分析主要看异常突变，同业分析主要看反常偏离。具体的预警信号包括：
⑴与同类公司横向比较或与公司历史纵向比较，毛利率明显偏高；
⑵存贷双高（同时存在巨额货币资金与银行存款）；
⑶理财收益与账上资金严重不符；
⑷应收账款、存货、固定资产等资产异常增加；
⑸其他应收款比例畸高；
⑹估算的应交所得税余额与实际余额相差过大；
⑺经营现金净流量长期低于净利润，特别是净利润很高但现金净额为负；
⑻突然出现主业以外的较大收益，如咨询、工程、软件、投资等；
⑼主要资产或收入在海外但客户无法查证，海外业务毛利率过高；
⑽预付账款畸高或异常飙升；
⑾与同行业相比，销售费用率过低；
⑿在建工程转固一再推迟；
⒀应收账款、存货等资产计提较松，预计费用不计提；
⒁费用资本化比例过高。
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