课程框架——以年大纲为例
考试情况简介
1.重要时间节点（预计）
（1）报名时间：年3月
（2）大纲及教材发布：年3月
（3）准考证打印：年8月中旬
（4）考试：年9月初
（5）成绩查询：年10月20日前
2.题型、题量及分值分布——以年为例
题型 客观题（60分） 主观题（40分）
单选题 多选题 判断题 计算分析题 综合题
题量和分值 20×1.5＝30 10×2＝20 10×1＝10 3×5＝15 12＋13＝25
或：
10＋15＝25
考试形式为机考，考试时长为分钟。
（1）单项选择题：每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。错选、不选均不得分。
（2）多项选择题：每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。在至少选择两个答案的基础上，全部选对得满分，少选得相应分值，多选、错选、不选均不得分。
（3）判断题：错答、不答均不得分，也不扣分。
（4）计算分析题、综合题：凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位以上小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的，必须有相应的文字阐述。
3.试题特点
（1）考试内容紧扣大纲和讲义；
（2）客观题的重要性高于主观题；
（3）同一章节在不同年份、不同批次的分值差距较大；
（4）试题覆盖面广，但重点突出，高频考点为主流，可能会出现边缘考点，但分值比重很低；
（5）试题计算量较大，并且有一定的灵活性，注重考查理解能力；
（6）试题有一定的综合性，综合题可能同时考查两章至四章的知识，计算分析题以及客观题也可能会跨章节。
学习方法建议
1.可以参考年的课程和讲义开始学习。
2.应以理解和推理为基础。
3.公式不能死记硬背，必须结合题目，在理解的基础上记忆。
4.听课与做题相结合，不能只听课不做题.
5.课程与辅导书相互结合《中级财务管理经典题解》。
6.逐步适应机考环境
基础知识导学
知识点：财务管理的价值观念
目前，各商业银行一年期定期存款的年利率为2%左右。则一年后到期、本利和为元的某商业银行定期存单，当前的价值是多少（你现在愿意付出多少钱取得它）？
答案：元。
理由：各商业银行一年期定期存款的年利率为2%，现在存入本金：/（1＋2%）＝（元），就可以获得一年后到期、本利和为元的商业银行定期存单。
从价值的角度来看：
（1）该存单一年后的到期本利和元——该存单产生的未来现金流量。
（2）各商业银行一年期定期存款的年利率2%——投资者对该存单的必要收益率（取决于等风险投资机会的预期收益率）。
由于在任何一家商业银行办理一年期定期存单，都可以获得2%的收益率，因此，投资者对一年期定期存单的必要收益率为2%。
（3）现在应存入的本金元——该存单所产生的未来现金流量按投资者的必要收益率折成的现值，为该存单的内在价值。
1.价值的概念
一项资产的内在价值是该项资产所产生的未来现金流量的现值，计算现值的折现率是投资者对该资产的必要收益率。
其中：必要收益率是投资者对某资产合理要求的最低收益率，取决于等风险投资的预期收益率。
2.价值的决定因素
（1）未来现金流量的金额及其时间分布
（2）风险（即必要收益率）
3.价值观念的应用
（1）企业价值：企业所能创造的预计未来现金流量按照企业投资人的必要收益率折成的现值。
（2）债券或股票价值：债券或股票能创造的预计未来现金流量按投资者的必要收益率折成的现值。
（3）投资项目的净现值（NPV）＝未来现金净流量现值－原始投资额现值
（投资项目的价值）（投资成本的现值）
即：投资项目的净现值可视为投资项目价值超过投资成本现值的价值增加额。
知识点：货币时间价值计算
（一）货币时间价值概述
1.货币时间价值是指没有风险和没有通货膨胀情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
（1）货币时间价值产生于投资活动，是在没有风险和没有通货膨胀情况的投资收益率，亦称“纯粹利率”。
（2）在有风险和通货膨胀的情况下：
投资收益率＝货币时间价值＋通货膨胀补贴＋风险收益率
2.货币时间价值计算的先导知识
（1）时间轴——判断货币发生时点的工具
①以0为起点（目前进行价值评估及决策分析的时间点）；
②0时点表示第1期的期初，自时点1开始，时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初。
（2）终值与现值
终值（F） 亦称将来值，是指现在一定量的货币按照某一收益率折算到未来某一时点所对应的金额，例如：本利和
现值（P） 是指未来某一时点上一定量的货币按照某一收益率（折现率）折算到现在所对应的金额，例如：本金、内在价值
（3）复利（利滚利）：每经过一个计息期，要将该期所派生的利息加入本金再计算利息，逐期滚动计算。
（4）复利终值和现值与年金终值和现值
①复利终值和现值：一次性款项的终值和现值。
现在存入元，则该笔存款第3年末的本利和为复利终值。
②年金终值和现值：定期、等额的系列收支款项的终值和现值的合计数。
从现在起的3年内，每年末存入元，则这3笔存款在第3年末的本利和的合计数为年金终值。
（二）复利终值与复利现值——一次性款项的终值与现值
1.复利终值——一次性款项的终值
已知：现值P（现在的一次性款项，例如本金）、每期复利1次的利率i、计息期数n（终值与现值之间的间隔期），求终值F（例如本利和）。
本金元，年利率为10%、每年复利一次，则2年后的本利和即复利终值为：
第1年末的本利和＝＋×10%＝（元）
第2年末的本利和＝＋×10%
＝×（1＋10%）2＝（元）
由此推出：
F＝P×（1＋i）n＝P×（F/P，i，n）
其中，（1＋i）n为复利终值系数，通常用符号表示为（F/P，i，n）。
前例中2年后的本利和可计算如下：
F＝×（F/P，10%，2）＝×1.21＝（元）
2.复利现值——一次性款项的现值
已知：终值F（未来某一时点的一次性款项，例如本利和）、每期复利1次的利率i、计息期数n（终值与现值之间的间隔期），求现值P（例如本金）。
由：F＝P×（1＋i）n，可得：
P＝F×（1＋i）－n＝F×（P/F，i，n）
其中，（1＋i）－n为复利现值系数，通常用符号表示为（P/F，i，n）。
复利终值与复利现值互为逆运算，复利终值系数（1＋i）n与复利现值系数（1＋i）－n互为倒数。
要想在5年后获得00元本利和，在年利率为2%、每年复利一次的情况下，现在应存入的本金为：
P＝00×（P/F，2%，5）
＝00×0.＝（元）
（三）年金终值与年金现值——系列、定期、等额款项的复利终值与现值的合计数
1.年金（A）的概念：间隔期相等的系列等额收付款项，例如：
（1）系列：通常是指多笔款项，而不是一次性款项；
（2）定期：每间隔相等时间（未必是1年）发生一次；
（3）等额：每次发生额相等。
2.普通年金终值——系列、定期、等额款项的复利终值合计数
已知：年金A（系列、定期、等额款项的每笔发生额）、每期复利1次的利率i、期数n（年金A的个数），求年金终值F（“n个A”在最后一个“A”发生时点上的复利终值合计）。
以等额收付4次的普通年金为例，推导普通年金终值计算公式如下：
某投资者自年至年每年年末在银行存款00元，假设存款年利率为2%、每年复利一次，则四笔存款在年末的本利和合计（普通年金终值）为多少？
四笔存款在年末的本利和合计（普通年金终值）
＝00×（F/A，2%，4）＝00×4.6＝46（元）
3.普通年金现值——系列、定期、等额款项的复利现值合计数
已知：年金A（系列、定期、等额款项的每笔发生额）、每期复利1次的利率i、期数n（年金A的个数），求年金现值P（“n个A”在第一个“A”发生的前一个时点上的复利现值合计）。
以等额收付4次的普通年金为例，推导普通年金现值计算公式如下：
某投资者计划自年至年每年年末自银行取出00元，假设存款年利率为2%、每年复利一次，则四笔存款在年初的本金合计（普通年金现值）为多少？
四笔存款在年初的本金合计（普通年金现值）
＝00×（P/A，2%，4）＝00×3.＝3（元）
知识点：收益与风险
1.必要收益率：投资者对某资产合理要求的最低收益率，本质上取决于等风险投资机会的预期收益率，其构成如下：
（货币时间价值）（针对投资风险的补偿）
必要收益率＝纯粹利率＋通货膨胀补偿率＋风险收益率
＝无风险收益率＋风险收益率
2.风险的分类——按照是否能够通过投资组合而分散
系统风险 亦称：市场风险、不可分散风险；影响整个市场的“宏观”风险因素所引起，无法通过投资组合而分散；是投资者必须承担的风险，可以获得风险补偿；用β系数衡量
非系统风险 亦称：特有风险、可分散风险；发生于个别公司的特有事件即“微观”风险因素所引起，可以通过投资组合来分散；不是投资者必须承担的风险，不能获得风险补偿
3.资本资产定价模型——确定股票的必要收益率与系统风险（β系数）之间的关系
（1）β系数：某资产的系统风险相当于市场组合的风险的倍数；其中，市场组合的β＝1，代表市场“平均”风险水平。
（2）资本资产定价模型
必要收益率＝无风险收益率＋（系统）风险收益率
＝Rf＋β×（Rm－Rf）
公式中，Rf表示无风险收益率，Rm表示市场组合收益率，（Rm－Rf）称为市场风险溢酬，是市场组合（即β＝1时）的风险收益率。
假设无风险收益率Rf为6％，市场组合收益率Rm为10％，某股票的β＝2，则：
市场风险溢酬（市场组合的风险收益率、β＝1时的风险收益率）＝10％－6％＝4％
该股票的风险收益率＝2×4％＝8％
该股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％
知识点：投资项目财务评价
投资项目财务评价主要分为两个步骤：
1.估算投资项目寿命期内各年的现金净流量（某年的现金流入量与该年的现金流出量相抵）；
2.依据投资项目寿命期内各年的现金净流量计算投资项目的财务评价指标（如净现值等），进行项目投资决策。
估算投资项目寿命期内各年的现金净流量无须考虑货币时间价值，依据投资项目寿命期内各年的现金净流量计算贴现财务评价指标需要考虑货币时间价值（计算现金净流量的现值）。
（一）投资项目的现金流量
1.投资期的现金流量
主要是现金流出量，也就是在该投资项目上的原始投资额，通常包括：长期资产投资和营运资金垫支。
投资期的现金净流量为负值，原始投资额为正值。
某投资项目需要在第1年年初支付万元购置生产设备，投资期为1年，第1年末建成投产，投产时需要垫支营运资金20万元，则：
①投资期的现金净流量为：
NCF0＝－（万元）
NCF1＝－20（万元）
②原始投资额＝＋20＝（万元）
2.营业期的现金流量
主要为营业现金净流量，有三种计算方法。
方法一（直接法）：
营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税
方法二（间接法）：
营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税
＝营业收入－（总成本－非付现成本）－所得税
＝营业收入－总成本＋非付现成本－所得税
＝税后营业利润＋非付现成本
＝（营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－税率）＋非付现成本
方法三（分算法）：
营业现金净流量＝（营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－税率）＋非付现成本
＝营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率
＝税后营业收入－税后付现成本＋非付现成本抵税额
3.终结期的现金流量
（1）处置固定资产的税后现金流量
（2）垫支营运资金的收回——项目开始垫支的营运资金在项目结束时回收
项目最后一年既是营业期也是终结期，因此：
项目最后一年的现金净流量＝该年的营业现金净流量＋该年的终结期的现金流量
甲公司是一家制造企业，所得税税率为25%。公司计划购置一条生产线，需要一次性投资万元，建设期为0，该生产线可用4年，按直线法计提折旧，预计净残值为0，折旧政策与税法政策保持一致。生产线投产后每年可获得营业收入万元，每年付现成本为万元。在生产期初需垫支营运资金万元，项目期满时一次性收回。
根据上述资料，可估算该生产线的相关现金流量如下：
（1）投资期现金净流量
NCF0＝－（＋）＝－2（万元）
原始投资额＝＋＝2（万元）
（2）第1～3年的现金净流量（即营业现金净流量）
年折旧额＝/4＝（万元）
NCF1－3＝（营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－税率）＋非付现成本
＝（－－）×（1－25％）＋
＝2.5（万元）
或者：
NCF1－3＝营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率
＝×（1－25％）－×（1－25％）＋×25％
＝2.5（万元）
（3）第4年的现金净流量
NCF4＝该年的营业现金净流量＋该年的终结期的现金流量（垫支营运资金的收回）
＝2.5＋＝.5（万元）
（二）投资项目的财务评价指标——净现值（NPV）
1.计算公式
净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值
其中，未来现金净流量是指项目投产后的现金净流量，包括营业期的现金净流量和终结期的现金净流量；原始投资额是指投资期内的现金流出量；计算净现值的折现率为投资者的必要收益率。
2.决策规则
净现值≥0，方案可行，说明：预期收益率≥必要收益率。
假设企业的必要收益率为8%，有A、B、C三个投资项目，有关数据如下：
项目 现金净流量
（单位“万元”） 预期收益率
（内含收益率IRR）
当前 1年后
A项目 － 10%
B项目 － 8%
C项目 － 6%
三个项目的净现值分别为：
NPV（A）＝/（1＋8%）－＝1.85（万元）＞0
NPV（B）＝/（1＋8%）－＝0（万元）
NPV（C）＝/（1＋8%）－＝－1.85（万元）＜0
可见，三个项目都盈利，但A项目预期收益率10%大于必要收益率8%，其净现值为正；B项目预期收益率8%等于必要收益率8%，其净现值为0；C项目预期收益率6%小于必要收益率8%，其净现值为负。
假设前例甲公司对该生产线投资项目要求的最低投资报酬率为10％，则该生产线投资项目的净现值可计算如下：
原始投资额现值＝2（万元）
未来现金净流量为：
NCF1－3＝2.5（万元）
NCF4＝.5（万元）
NPV＝未来现金净流量现值－原始投资额现值
＝2.5×（P/A，10％，3）＋.5×（P/F，10％，4）－2
＝2.5×2.＋.5×0.－2
＝2.72（万元）
由于该生产线投资项目的净现值＞0，即该生产线投资项目的预期收益率（内含收益率IRR）＞必要收益率10%，因此，该生产线投资项目具有财务可行性。
知识点：筹资管理概述
（一）债务筹资
1.债务筹资方式——形成长期负债
（1）银行借款
（2）发行公司债券
（3）租赁
2.债务筹资方式特点（相对于股权筹资）
（1）优点
①筹资速度较快——无需复杂的审批手续和证券发行程序；
②筹资弹性较大——无永久性资本成本负担；可灵活商定债务条件；
③资本成本负担较轻——利息、租金等用资费用低于股权资本；利息等资本成本可以在税前支付（产生利息抵税效应）；手续费用等筹资费用低；
一般来说，债务资本具有“筹资风险高、资本成本低”的特点，而股权资本具有“筹资风险低、资本成本高”的特点。原理如下：
银行借款、公司债券的利息费用可以在计算应纳税所得额时扣除，由此产生的利息抵税效应降低了银行借款和发行公司债券的资本成本，即公司实际承担的利息费用为税后利息费用：
税后利息费用＝利息费用－利息费用抵税额
＝利息费用－利息费用×所得税税率
＝利息费用×（1－所得税税率）
④稳定公司的控制权——债权人无权参加企业的经营管理；
⑤可以利用财务杠杆。
财务杠杆：债务利息费用属于事先约定的固定资本成本，不会随息税前利润的变化而变化。当息税前利润提高时，债务利息费用不变，则扣除债务利息费用后的普通股收益会有更大幅度的提高；反之类推。
（2）缺点
①不能形成企业稳定的资本基础——有固定的到期日，到期需偿还；
②财务风险较大——有固定的到期日，固定的债息负担，担保债务在使用上会有特别限制；
③筹资数额有限——除发行债券外，筹资数额往往受到贷款机构资本实力的制约。
（二）股权筹资
1.股权筹资方式——形成所有者权益
（1）吸收直接投资
（2）发行普通股
（3）留存收益（盈余公积、未分配利润）——内部普通股权益
2.股权筹资特点（相对于债务筹资）
（1）优点
①稳定的资本基础；
②良好的信誉基础；
③企业的财务风险较小。
（2）缺点
①资本成本负担较重；
原因：股权投资者承担较高的投资风险，要求较高的报酬率；股利、红利税后支付，无法获得抵税效应；普通股发行、上市费用较高。
②控制权变更可能影响企业长期稳定发展；
③spanclass="font14zd"信息沟通与披露成本较大。
知识点：成本性态分析与本量利分析
（一）成本性态分析
1.成本性态（成本习性）：成本总额的变动与业务量（产量或销售量）之间的依存关系。
2.固定成本
（1）成本总额在一定时期及一定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变。
固定成本在一定期间内的稳定性是相对的，即相对于业务量来说是稳定的，并非是指该项成本的实际发生额各期都相同。
（2）单位固定成本（单位业务量负担的固定成本）与业务量的增减呈反向变动。
3.变动成本
（1）在特定的业务量范围内，成本总额随业务量的变动而呈正比例变动。
（2）单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。
4.混合成本：成本总额随业务量的变化而变化，但不成正比例关系，通常可以按照一定的方法分解成为固定成本和变动成本。
（二）本量利分析
1.本量利分析的基本原理
（1）边际贡献
①边际贡献总额＝销售收入－变动成本总额
②单位边际贡献＝单价－单位变动成本
③边际贡献率＝边际贡献总额/销售收入＝单位边际贡献/单价
＝1－变动成本率
其中：变动成本率＝变动成本总额/销售收入＝单位变动成本/单价
（2）本量利分析的基本关系式
息税前利润＝销售收入－经营成本
＝销售量×单价－销售量×单位变动成本－固定成本
＝销售量×（单价－单位变动成本）－固定成本
＝销售量×单位边际贡献－固定成本
＝销售额×边际贡献率－固定成本
＝边际贡献－固定成本
M公司生产一种产品，单价为10元，单位变动成本为6元，每月固定成本为0元，本月正常销售量为件，则：
单位边际贡献＝10－6＝4（元）
边际贡献率＝4/10×％＝40%
变动成本率＝6/10×％＝1－40%＝60%
边际贡献＝×（10－6）＝×10×40%＝（元）
利润＝×（10－6）－0＝（元）
2.盈亏平衡分析与安全边际分析——以单一产品为例
（1）盈亏平衡点：使“息税前利润＝0”的业务量或销售额，越低表明盈利水平越高（利润是盈亏平衡点以上的业务量即安全边际创造的）、经营风险越小（发生亏损的可能性越小）。
①盈亏平衡点的业务量（保本销售量）
＝固定成本/（单价－单位变动成本）
＝固定成本/单位边际贡献
②盈亏平衡点的销售额（保本销售额）
＝固定成本/边际贡献率
③盈亏平衡作业率
M公司生产一种产品，单价为10元，单位变动成本为6元，每月固定成本为0元，本月正常经营销售量为件，则：
盈亏平衡点的业务量＝0/（10－6）＝（件）
边际贡献率＝（10－6）/10×%＝40%
盈亏平衡点的销售额＝0/40%＝0（元）
盈亏平衡作业率＝/×%＝0/0×%＝37.5%
（2）安全边际：实际或预期销售量（销售额）超过盈亏平衡点销售量（销售额）的差额，越高表明盈利水平越高（利润是安全边际创造的）、经营风险越小（发生亏损的可能性越小）。
①安全边际量＝实际或预期销售量－盈亏平衡点的销售量
②安全边际额＝实际或预期销售额－盈亏平衡点的销售额
③安全边际率
M公司生产一种产品，单价为10元，单位变动成本为6元，每月固定成本为0元，本月正常销售量为件，盈亏平衡点销售量为件，盈亏平衡点销售额为0元，则：
安全边际量＝－＝（件）
安全边际额＝0－0＝0（元）
安全边际率＝/×%＝0/0×%＝1－37.5%＝62.5%