一、货币政策中介目标渠道的非对称性
当中央银行加大货币供给时，扩大了公司和私人的可投资资本。当整体的宏观形势是积极的，股市是繁荣的时候，公司和个体都会把手中的闲钱投资股市，从而提高股市的资本规模，从而极大地提高了股市的流动性。与此形成鲜明对比的是，在宏观萧条和股市疲软的情况下，个体将会优先解决他们的生存需求并在股市上投入更少的资金。
因此，由于货币供给的增长而产生的额外的资本只有很小一部分流向股市，而股市的流动性并没有发生很大的变动。利率渠道的非对称影响可从两个角度阐述。对于散户投资者来说，可以将其视为一种没有风险的市场利率，而投资者则会依据其利率的高低和股票价格来确定其投资的目标。
在牛市期间，投资人会更多地把钱投进股票市场，即使此时提高利息对他们来说也不具有很强的诱惑力。所以，牛市时调整利率不会对股票市场的流动性产生较大的冲击。在熊市中结果恰恰相反，投资人往往为了避免损失而把钱从股票市场抽走。因此，利率的上调将会将导致投资人从股票转为其它风险更小的资产，从而导致市场的流动性大幅下降。
从企业利益角度来看，在牛市时，此时利息增加，企业使用资金的费用也相应的上升，但是相对股票的高收益率来说，资金成本的增加相对来说是比较微弱的。而在股市不景气时，利率的上升会使得企业的财务状况更加糟糕。
除此之外，降息通常被认为是对股市有利的。股市处于牛市时，投资人对货币政策的调整更为灵敏，从而进一步扩大了这一有利因素，从而推动了股市的流动性。而在熊市，这一有利因素被投资者更为审慎的投资心态所抵消，而对股票市场的流动也没有那么大的影响。
二、银行信贷渠道的非对称性影响
我国政府在银行资本金和准备金率方面设置了一定的约束条件，从而导致了我国的信道渠道传导机制不对等。当宏观环境恶化时，众多企业由于管理不善导致的拖欠贷款几率增加，导致整个银行的总资本和可贷款的资本数额都会下降。
与此同时，公司需要更多的银行信贷。即便是中央银行提高了货币供给，使得银行能够放款的数量也有所增长，但由于银行本身的资金短缺，导致了储备金不能转化成银行放款，导致资本无法大量流向金融市场，股市的流动性也不会发生显著的变化。
当宏观环境好转，股市蓬勃发展时，资金的供给会通过银行的信用通道进入股票市场，从而增强股票市场的流动性。除了银行信贷渠道导致的非对称性影响之外，信用通道还将直接作用于公司的资金流向和资金来源，从而导致股票市场的流动性不对称。
三、投资者预期的非对称性影响
基于行为经济学的观点，认为投资的期望是由宏观经济学、股票市场等诸多方面决定的。这些都会引起投资者的期望的变动，从而产生无规律的投资行为，从而造成市场的不对称效应。当投资者对宏观经济环境和股票市场的未来走向进行预测的时候，会受到外部的各种因素的干扰而不能进行合理的投资投。
在宏观经济环境积极发展、股票市场进入牛市的时候，投资者积极的投资态度会使正向的货币政策得到更加积极的反应，而此时也会大幅度削弱不利好的货币政策带来的冲击。但在衰退的股市环境中，投资人的负面心态会减弱货币政策带来的正面影响，遇到利空的货币政策更是会强化负面新闻。以上的投资者心理期望导致了货币政策对股市影响的非对称性。
四、政策建议
主要目的是分析我国宏观货币政策的变动对股市流动性的短期传递效应和非对称性影响，从理论和实证两个方面深入分析货币政策与股市流动性之间的关系。运用货币供应量M2同比增长率、银行间七天期同业借利率、作为我国货币政策变动的中介变量，同时从不同角度选取代表股市流动性的两个指标，通过格兰杰因果关系检验并继而建立VAR模型进行脉冲响应函数分析和方差分解分析。主要得出以下结论：
(1)我国货币政策调整对股市流动性的短期传递效应显著，但随着时间的推移股市流动性受到我国货币政策调整的冲击效应会逐渐减弱回到初始值。根据脉冲响应结果来看，M2同比增长率和七天同业拆借利率均对股市流动性有较为明显的冲击，并且冲击效应会持续12期左右消失。
(2)作为货币政策的中介变量，利率对股票市场流动性的影响大于货币供应量。VAR模型中的脉冲响应函数显示，利率对股市流动性的冲击更显著，冲击效应也更持久；使用NARDL模型检测货币政策对股市流动性的非对称影响时，在货币供应量方面，M2的增长量对股市流动性影响并不显著，但是在利率方面，七天银行间同业拆借利率会对股市流动性产生显著的影响。因此整体来看，利率对股票市场流动性的影响大于货币供应量。
()七天银行间同业拆借利率的不同变动方向对股市流动性产生显著的非对称性影响。在短期内，利率水平下降会对股市流动性产生正向刺激作用，并且存在非对称性效应：扩张性的货币政策对股市流动性的正向影响要大于紧缩性货币政策对股市流动性的负向影响，两者在短期内对股市流动性影响的传导速度上存在显著差异。
长期内非对称效应不显著。这种影响会随着时间的推移而减弱，最终趋于平稳。从以上分析可以看出，尽管我国货币政策对股市流动性具有显著的影响，但影响效应、强度一定程度上被弱化，且货币政策的市场效应不具有长期持续性，无法对股市的长期运行趋势形成影响力，出现以上情况可能是因为我国金融市场发展不完善，利率市场化不够完全的原因，为此提出以下建议：
(1)货币当局应重视货币政策在股市流动性中发挥的重要作用。目前，中央银行为了达到稳定股票市场、提高股票市场收益率的目的，在制定货币政策时通常是重点考虑股市收益率和波动率。然而，中国的多次股灾则表明股市保持良好流动性对稳定股市健康发展的重要性。
货币政策对股市流动性产生了显著影响，因此有必要将股票市场的流动性纳入到制定货币政策的考量因素。利率对股票市场流动性的影响大于货币供应量，表明中央银行可以优先利用价格型货币政策工具的调整进而影响股市流动性。
(2)货币当局应将货币政策对股票市场流动性的非对称性影响纳入考量。通过分析众多学者的研究成果，可以看出货币政策的变动对股市流动性的影响确实存在非对称性，如在短期内，利率水平下降会对股市流动性产生正向刺激作用，扩张性的货币政策对股市流动性的正向影响要大于紧缩性货币政策对股市流动性的负向影响。
因此货币当局在制定货币政策时，应该考虑到货币政策不同的变动方向对股票市场效果的非对称性，制定更加合适的政策稳定股票市场。
()货币当局应着力优化股票市场投资者结构，完善市场制度，创新货币政策工具。目前我国股票市场的投资主体重要分为机构投资者和普通投资者。作为机构投资者，应该对我国当前及未来宏观经济的发展趋势保持敏锐，系统分析我国资本市场的特有属性，以最大限度的降低因流动性因素带来的投资风险。
而在信息方面和资金方面都处于弱势的普通投资者，应该在详细分析当前及未来资本市场发展趋势的基础上理性投资，尽力避免羊群效应现象，最大限度降低投资风险，使得资本市场流动性波动性回归常态。考虑到货币供应量和利率对股市流动性的影响均存在其局限性，央行还应充分利用定向降准、降息等货币政策工具，积极推进货币政策工具创新。