2个月用户数量过亿，ChatGPT像是一颗“核弹”引爆了科技圈。比尔·盖茨称之为：这种人工智能技术出现的重大意义，不亚于互联网和个人电脑的诞生。
爆火的ChatGPT也使得与其（技术）相关的科技公司股价坐上火箭。在微软于美东时间周二（2月7日）宣布，将推出由ChatGPT支持的最新版本Bing搜索引擎和Edge浏览器后，其市值一夜飙涨超亿美元，创下5个月新高；另一科技巨头谷歌表示需要所有员工一起测试即将推出的聊天机器人Bard，使得其股价涨超4.6%，创下近四个月新高。
目光回到国内，哪怕一“墙”之隔，也阻挡不了投资人们对于“ChatGPT概念股”的追捧。
Choice数据显示，ChatGPT概念股已达28家。截至北京时间2月8日收盘，汉王科技触及八连板，近9交易日内累计涨幅已翻倍；海天瑞声以20cm板涨停，近8个交易日内涨幅累计超过%；天娱数科、初灵信息等科技公司也都多次涨停。
而备受多数国内证券机构看好、身为“AI第一股”科大讯飞却不如预期那般，截至北京时间2月8日收盘，科大讯飞股价跌幅0.77%；近10个交易日内，其中股价总计5日上涨、5日下跌，陷入涨涨跌跌、来回反复的境况中。
科大讯飞作为国内NLP行业龙头，按专利“硬核度”来说，理应是除却国内BAT互联网巨头外距离实现“ChatGPT概念”最近的玩家，却为何没有吃到身为ChatGPT概念股最大红利。
一、科大讯飞业绩增长按下“暂停键”，多点发力难掩“护城河”水位走低？
投资人与股民们的“顾虑”，或许一方面与科大讯年业绩“变脸”有关，另一方面与其行业竞争力优势减弱有关。
1月30日，科大讯飞披露了《年度业绩预告》。其中，预计实现营业收入.14~.45亿元，较上年同期增长0%~10%；预计实现毛利75.33亿~82.87亿元，较同年增长0~10%。归母净利润预计4.67亿元～6.23亿元，比上年同期15.56亿元下降了60%～70%，扣非归母净利润3.92亿元～5.38亿元，比上年同期9.79亿元下降了45%～60%。
可见，一是科大讯飞中断了自身2~连续十年每年收入增长都超过25%的业界神话；二是其利润“腰斩”，已经陷入了增收不增利的境地。
虽然科大讯飞把原因归咎于疫情所导致超过30亿合同延期、新产品研发以及核心技术自主可控等方向新增投入约8亿元以及公司持股三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致，但其实或早都有迹可循。
1.净利润增速放缓，利率持续走低
虽然说，从2年到年，科大讯飞实现了连续十年超过25%的收入增长，但科大讯飞的毛利率与净利率从1年之后在下跌趋势的延长线上。
由公开数据可知，科大讯飞1年毛利率与净利率分别为57.24%与23.8%，到年时毛利率与净利率分别下滑到41.13%与8.8%。并且，在科大讯飞第三季度报中，毛利率再次下降到40.18%，净利率几乎“膝斩”仅有2.92%。
从细分项来看，近年来占营收比重的教育产品与服务业并未能维护好“高毛利”围墙，由公开数据可知，从9年～年，公司教育产品与服务的毛利率同比分别下降3.74%、0.09%、2.59%。
而毛利率与净利率的下降也多少会映射的利润端，从9年～年，科大讯飞扣非净利润分别为4.89亿元、7.67亿元、9.79亿元，同比增速为83.52%、57%、27.54%，下滑趋势明显。
年科大讯飞净利润又几近腰斩，这不得不令人担心科大讯飞作为国内极少数盈利的人工智能公司，还能不能把持住公司规划与运营的平衡度与财务状况的健康度。
2.“造血”能力羸弱，依赖政府补贴“输血”？
对科大讯飞而言，无论是连续下滑的毛利率与净利率还是以及增速逐年下滑的净利润，仍旧有“粉饰”的成分在。
一方面，科大讯飞作为人工智能科创企业，长期以来都在接受政府补助。根据公开数据可知，年上半年，科大讯飞计入当期损益的政府补助为2.28亿元，然而科大讯飞的利润总额才为2.30亿元。
当然这并不是偶发情况，6年科大讯飞计入当期损益的政府补助为1.8亿元以及超过了当期利润总额1.24亿元。换句话来说，如若没有政府补助，部分年份科大讯飞几乎等同于不盈利，甚至为负利润的状态中。
另一方面，科大讯飞的研发费用资本化问题。从9年～年，科大讯飞研发费用资本化的比例为48.52%、42.74%和38.49%，维持在40%左右的水平。而研发费用资本化与全部费用化的好处就是，资本化本部将不再计入当期损益，能够在一定程度上抬高企业的利润，将部分发生的成本后移。
研发费用资本化也等同科大讯飞在未来给自身埋下了一个“地雷”。由公开赛数据可知，年，科大讯飞研发费用中的无形资产摊销高达10.85亿元，同比增长26.75%。这也意味着，仅研发费用所产生的无形资产摊销就抵消了当年超10亿元的利润。那么，过往每年的研发费用资本化会让无形资产摊销费用不断增加，使得公司未来利润被加速“侵蚀”。
这对于科大讯飞来说，是一个头疼且必须面对的问题。毕竟，俗话说得好：“借来的总归要还。”而且，如若科大讯飞能够保持自身护城河优势、维稳住利润率与利润的增速还好，如若不能，科大讯飞大概率会陷入“雪上加霜”境地。
毕竟，对于资本市场来说前期可以听故事、但后期更为