酿酒大师季克良曾说：“离开茅台镇，产不出茅台酒”。据此可知，白酒的品质主要取决于地理因素。许多人也因此认为白酒企业不需要搞什么科研，选好址就行了，所以才会使得去年的“茅台院士”事件引发广泛争议。
“数豆”最近在研读白酒上市公司年报，发现“白酒企业不需要科研”这一看法有失偏颇，因为许多白酒企业每年都掷重金投入白酒的技术开发。“茅台院士”事件可能让您以为茅台的研发投入最多，其实不然，数据显示，近几年，研发投入总额最多的不是茅台，也不是五粮液，而是洋河股份！
洋河股份的研发投入：从拖行业后腿，到登上冠军宝座
其实就在三年前，洋河还被人批评“高喊「品质革命」，研发投入占比却只有0.14%”（请见图1）。对于这个批评，洋河冤枉吗？看看图2、图3，就知道答案了。一点也不冤！从年洋河股份公布研发投入数据以来，直到年，除年比行业平均水平高以外，其余年份的研发投入均低于甚至远低于行业平均水平。
如果看研发投入强度（研发投入金额占营收的比例），那七年全部远低于行业平均水平，多个年份仅相当于行业平均水平的四分之一、五分之一，甚至是六分之一。这种投入力度，难怪会挨媒体批评。
图年媒体关于洋河股份研发投入的报道
图2-年白酒行业和洋河研发投入比较
图3-白酒行业和洋河研发投入强度（占营收之比）比较
对于批评的声音，洋河股份选择了虚心接受。就在被批评的次年披露的年报显示，年洋河大幅度提高研发投入，从上年的万暴增至1.6亿，增幅达到惊人的.32%！占营收的比例达到0.69%。在全部白酒上市公司中，洋河的研发投入规模位列第三名（如图4）。
从此，洋河大力搞研发的脚步就再也停不下来了。年遭受新冠疫情冲击，许多企业都压缩了对于眼前的生存而言不是那么必要的研发投入，但是，洋河没有这样做，其研发投入不仅没有压缩，反而在上一年的基础上又多拿出1个亿合计2.6亿投入到研发活动中，增幅达到62.5%，一举夺得当年白酒行业上市公司研发亚军。
时间来到了“十四五”规划的开局之年，洋河研发前进的步伐依然强劲，凭借2.58亿的研发投入规模，登上了白酒上市公司研发冠军宝座（如图5）。
从年以前的不及行业平均水平，到年的季军，年的亚军，再到年的冠军，一年一个台阶，洋河股份的研发投入真可谓是突飞猛进！
图4洋河股份近十年研发投入情况
图5白酒行业上市公司年研发投入排行榜
洋河七个亿的研发资金都干啥了？
对于近三年每年2个多亿的研发资金投入都干啥了这个问题，年报有答案。归纳起来，主要投入到了以下几个项目上：
（1）智能酿造项目。
这应该是公司研发投入金额比较大的一个项目，在近三年年报中均有相关披露。据介绍，这个项目通过深度应用制造执行系统（MES），建立标准化生产体系，实现生产数字化和智能化；建成行业领先的数字化、自动化生产车间；实现酿造源头到终端的数据追溯，将酿酒生产转变为可视、可控制、可分析，使生产工艺标准化与精准化，产品质量更稳定，生产效率、工作效率得到大幅提升。年这一项目获批江苏省智能制造示范工厂建设项目。
（2）构建大基酒组合技术体系。这个项目从年开始，历时两年建成，可以多层次提升香气优雅度、味感醇厚度和饮后舒适度。
（3）基于风味物质导向的功能曲研究。这个项目的主要目的是制备生物功能性曲，构建功能微生物菌群。
公司还开展了构建酿酒微生态，制定原酒接选、品评定级、动态管理新模式，重塑绵柔架构模型，构建全新酒体设计模式，深入发酵机理研究，绵柔机理解析、健康功能因子和健康体验因子发掘，构建固态发酵动力模型和窖池微生态调控方法等多项研究。
从构成来看，53%的研发资金中被用于支付材料费，32%用于支付研发人员的薪酬。在年，公司大量招兵买马，新增研发人员人，增幅38.64%。
洋河的巨额研发投入效果如何？
从财务的角度来看，研发投入的效果一般会体现在营业收入的增长和毛利率的提升两个方面。但是由于研发投入具有回报期长、风险大的特点，因此其效果的显现可能需要较长的时间。如果研发失败的话，不仅巨额的研发投入会“打水漂”，还有可能导致营收和毛利率下降。
洋河近三年投入近7个亿的资金进行研发，是否已经在营收增长和毛利率提升两个方面有所体现呢？从营收增长来看，效果还有待观察。-年白酒营收增长率分别为-4.13%、-8.26%和21.28%，在19家上市公司中的营收增速排序中分别位列第17、14、11位，从排序来看，是在不断上升，但是均低于行业平均增速（28%、-0.9%、27%）。
从毛利率提升来看，已产生了较为显著的效果。洋河公司白酒的毛利率增长分别为-2.16%、0.16%和2.64%，最近一年的增长幅度能排到第3名。就公司主营业务的毛利率而言，近三年毛利率分别为71.34%、72.27%、75.32%（如图7），在19家白酒上市公司的毛利率排名分别为第12、9、7位，呈逐年上升趋势，而且均高于行业毛利平均水平。
图7近三年洋何股份毛利率与白酒行业平均毛利率比较
股民如何看待洋河的研发投入？
资本市场如何看待洋河股份的巨额研发投入呢？从理论上讲，投资者的眼光要比管理层更长远，因此他们更喜欢上市公司进行研发投资。但由于公司的研发投入信息是与财报中的其他信息一起披露，很难将投资者对研发投入的反应和对其他信息的反应区分开，因此我们只能根据投资者对年报披露的市场反应来推断。
图7和图8分别显示了股民对于洋河股份、这两年年报的反应（由于年刚披露，披露日后的数据不足30日，据此计算的相关指标可能不准确，因此，我们在此没有去计算年年报披露的超额收益率）。
从两图可以看到，洋河股份两年的年报披露当日的市场反应是积极的，超额收益率（AR），也就是超出市场平均收益水平的那一部分，均为正，且在事件窗口期的累计超额收益率（CAR）均为正。说明投资者对于洋河股份的两份年报总体是满意的，其中也包括对巨额研发投入的肯定。
图7股民对洋河股份年年报的反应（其中，AR为超额收益率，CAR为累计超额收益率）
图8股民对洋河年年报的反应（AR为超额收益率，CAR为累计超额收益率）
综合上述分析，研发投资是一项投入金额大、回报期长、风险大的活动，但它又是产品升级换代使企业在激烈的市场竞争中实现差异化战略的必经之路。因此，许多企业都非常重视研发投入，处于激烈市场竞争中的白酒企业也不例外。洋河从年起加大对研发的投入，短期内已见一定成效，未来是否会产生更可观的收益，只有拭目以待。