原标题：中金
6月流动性观察兼国常会点评：越过波动，政策或将稳中偏松来源：中金点睛
本文是中金宏观流动性前哨的第一期，今后我们将以月度为频率定期更新报告。在流动性前哨报告中，我们详尽地从量价两个角度，从资金、债券、股票、实体融资多个市场层次，梳理流动性变化的主要线索。在正文部分，我们将从众多流动性的观察中梳理出本月市场影响最大的主线，并剖析其背后的来龙去脉；在附图部分，我们起于量（央行与商业银行的资产负债表），并进一步延伸至资金市场、债券市场、股票市场、实体融资的流动性状况，详情请参阅中金研究已发布的报告原文。
7月7日国务院常务会议提出，“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”这是年12月以来，国常会第六次提出降准或定向降准建议，在前五次相关建议后的八个工作日内，有四次实施了降准或定向降准（年6月17日提出后并无动作），定向降准释放流动性在-亿元，全面降准释放流动性在亿元左右。前五次国常会提出降准后两周，长短端国债收益率降幅普遍在3-45bp,沪深涨幅普遍在0.5-5.7%。
尽管6月的流动性相较5月中的宽松状态向中性有所回归，且面对年中监管考核大坎，央行的应对也显得较为谨慎。但是往前看，成本推升的通胀不会导致货币政策收紧，相反，去年信贷扩张后私人部门债务负担上升，而通胀灰犀牛挤压中下游企业尤其是小微企业的利润，削弱其偿债能力，经济内生复苏动能承压，而外需贡献减弱，经济增速或将放缓。同时，三季度末将再迎来信用债到期高峰，我们预计货币政策亦将