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芳源股份上市年8月6日，营业收入从年0.97亿元增长到年9.93亿元，年复合增长率78.87%；净利润从年0.02亿元增长到年0.59亿元，年复合增长率.05%。
竞争对手“格林美”同期收入和利润年复合增长率12.31%和9.23%，芳源股份在营收和净利润增速方面均优于格林美。年企业负债率35.79%，属于轻资产企业。
现金台账：现金流状况变良好，偿债能力转强
（一）经营活动产生的现金流量净额：
受公司营收规模增长以及对客户松下的应收账款收回的共同影响下，年经营活动产生的现金流量净额由负转正至1.91亿元。
在年-年期间，经营现金流净额连续4年为负，通过公司招股说明书发现，造成经营现金净额为负的原因有三：
其一，上下游信用期的不同，即公司客户实际回款周期要长于公司对供应商的付款周期，导致原材料采购的现金支出高于销售商品的现金收入；
其二，公司产品中的进口原材料占比较高，故采购周期较长，为了保证对客户供货的及时性，需提前大量备货，导致经营现金支付加大；
其三，期末应收账款余额较高，由于公司6成以上的营业收入是松下贡献的，造成客户集中度高、对单一客户的依赖让公司供货时间受大客户支配，例如年下半年公司为配合松下产品升级计划而推迟发货，导致公司年末对松下销售较大，期末形成对松下的应收账款1.91亿元于年才进行收回，迫使年经营现金净额为负。
（二）净现比：
芳源股份年净现比由负转正至3.24，上涨个百分点：年-年的净现比一直处于较低的水平，好现象是净现比在逐年提升，从年最低值-25稳步提升至年-1.24并于年转为正3.24，通过下图可以发现，净现比波动与经营现金净额和净利润有很大的关联性：
（1）-年，净利润为正且逐年增长，但经营现金流净额却为负且当期净利润无法覆盖其流出，主要原因是随着生产经营规模的持续扩大，公司经营性应收项目和存货的持续增加所致。
（2）年，净利润为正但较年下滑，经营现金流净额为正且高于当期净利润3倍以上，主要原因是往年的大额应收账款回款后带来现金流入，同时公司部分采购款项未在当期支付，造成当期经营活动产生的现金流出有所降低，二者共同作用下使年经营现金流净额呈现出巨额正数，从而使净现比转正。
总体看，公司净现比水平较差，且造成年转正的原因无法持续，净利润也一定程度的下滑，利润转化为现金的能力较低。
（三）投资活动产生的现金流量净额：
芳源股份年投资活动产生的现金流量净额负1.78亿元，同比投资有所回缩，主要是公司扩大生产规模，按计划持续投资新增3.6万吨产能二期项目建设以及对联营企业威立雅江门的投资支出。
年-年，投资现金流净额持续为负，这是由于这段期间内公司为满足生产经营扩充需要，购置固定资产和无形资产所致，这期间年的投资现金流出最多，主要原因是公司购买工业用地用于建设年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目，形成较多的现金支出。
（四）筹资活动产生的现金流量净额：
芳源股份年筹资活动产生的现金流量净额由正转负至0.51亿元，同比下降幅度较大，下降主要原因是公司股权融资较以前年度有所减少，且当期进行了现金股利分配所致。
年-年筹资现金流净额为正，并且从年开始筹资金额加大，这是因为满足扩张需求，采用债务和股权融资的方式，导致筹资活动现金净流入增加所致。
债务台账：账上现金远不能覆盖有息负债，存货基数高
（一）流动比率和速动比率：
芳源股份的流动比率和速动比率从年的1.29和0.65增长至年的2.73和1.49，随后小幅下降至年的2.12和1.04，二者走势基本同步，年的流动比率2.12说明公司的流动资产可以很好的覆盖掉流动负债，偿债能力依旧良好。
流/速动比率走势的间距是受到存货的影响，年-年的间距变宽说明存在存货积压的现象。
（二）总负债：
总资产从年2.62亿元增长到年14.5亿元；总负债从年0.72亿元增长到年5.19亿元。负债率呈下降趋势，年负债率35.79%。
在公司所属资产与负债中，主要财务数据：
（三）有息负债：
年账上现金远不能覆盖有息负债：公司有息负债3.16亿元；货币资金1.15亿元，现金远不能全面覆盖有息负债。
（四）应收账款：
应收账款质量较高，坏账比率5.19%：应收账款账面余额1.87亿元，占总资产的12.9%，应收账款周转率为5.25，计提了.42万元的应收账款坏账准备，占应收转款的5.19%。如下图所示，应收账款主要集中在1年以内达1.86亿元，占总应收账款余额99.8%，应收账款的质量较高。
（五）存货：
存货高，跌价准备仅0.09%：年存货账面余额4.59亿元，占总资产31.66%，存货跌价准备41.74万元，占存货比重0.09%。所属存货主要包含原材料1.5亿元，占存货合计的32.68%；在产品1.07亿元，占比23.31%；库存商品1.42亿元，占比30.94%，存货周转率为1.92，高于竞争对手格林美的1.8。
（六）直接融资：
直接融资3.66亿元借款5.09亿元。芳源股份通过直接融资首发的方式募集到3.66亿元；间接融资(按筹资现金流入)通过借款取得5.09亿元。
净资产收益率台账：销售净利率始终小于10%，落后于同行
（一）销售净利率：
-年，芳源股份的净利润开始缓慢增长，从年的0.02亿元增长到年的0.75亿元，年净利润下滑至0.59亿元，净利率徘徊在1.5%-8%的低水平区间。
年净利润下滑的原因有二：
其一，公司NCA三元前驱体、NCM三元前驱体的销售均价较年分别下降9.36%、19.42%，主要系销售作价期镍、钴金属平均价格下降，以及年高镍产品占比提高导致市场价格相对较高的钴的含量下降所致。
其二，虽然公司从年开始扩产，但产能利用率却在持续走低，产能利用率由年的84.85%下降到年的66.78%，出现产销不匹配的深层原因是宁德时代挤占了松下大量的电池业务，而年公司74.05%的营业收入来自于松下，大客户被人挤占了市场，连带着自身业务也受到了影响，NCA三元前驱体这一公司拳头产品的竞争力开始下降。
前者可以认为是市场因素导致的，企业自身无法控制，但后者的产能利用率下降，会给未来经营状况带来不确定性。
（二）净资产收益率：
芳源股份净资产收益率维持在1.5%-11%之间，最高值出现在年的10.83%，最低值是年的1.74%，年的净资产收益率为6.57%，芳源股份目前对股东的回报较低。
为了更好理解芳源股份所处行业地位及股东回报的高低，通过行业可比公司净资产收益率比较，年ROE从高到低依次是中伟股份、华友钴业、芳源股份、格林美。
决定ROE的三因素是杠杆系数、资产周转率、销售净利率，年这四家企业穿透对比如下：
杠杆系数依次是：华友钴业2.84、中伟股份2.69、格林美2.38、芳源股份1.53；
资产周转率依次是：中伟股份0.93、华友钴业0.84、芳源股份0.72、格林美0.44；
销售净利率依次是：芳源股份5.98%、中伟股份5.65%、华友钴业5.5%、格林美3.31%。
芳源股份的净资产收益率排在第三位，公司的销售净利润率是四家企业中最强的，资产利用能力稍差些，但公司是用同行中最低的财务杠杆完成的营业状况，这给后续使用杠杆扩张留有一定空间。
基本结论：账上现金紧缺，企业成长还需进一步观察
芳源股份上市于年，资产规模不断扩大，应收账款质量较高，但需要注意公司账上现金紧缺，有一定债务风险，存货的资金占用较大，净资产收益率6.57%在同行中属于中等偏下，经营情况受大客户影响较大且有盈利下滑的趋势，对于次新股的芳源股份而言，目前阶段业绩水平低不算异常，企业的成长需要时间进一步观察。
注解与参考：
格林美：深圳证券交易所上市公司代码：.SZ
负债率：表示企业的偿债能力
经营活动产生的现金流量净额：企业通过经营活动期间现金流入与流出的差额
投资活动产生的现金流量净额：企业长期资产的购建和不包括现金等价物范围在内的投资及其处置活动产生的现金流量
筹资活动产生的现金流量净额：企业资本及债务的规模和构成发生变化的活动而产生的现金流量净额。
流动比率：流动资产与流动负债的比值，反映企业偿还短期债务的能力
速动比率：速动资产与流动负债的比率，反映了企业能够立即还债的能力和水平
总资产：企业拥有或控制的全部资产
总负债：企业承担并需要偿还的全部债务
有息负债：企业负债当中需要支付利息的债务
货币资金：企业拥有的，以货币形式存在的资产
应收账款坏账准备：企业在定期或者每年年度终了对应收款项进行全面检查，预计各项应收款项可能发生的坏账，对于没有把握收回的应收款项，需计提坏账准备
存货周转率：企业一定时期营业成本与平均存货余额的比率
直接融资：以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，直接融资是资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。
间接融资：资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金融机构发生一笔独立的交易，实现资金融通的过程。
净资产收益率：反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率
中伟股份：深圳证券交易所上市公司代码：.SZ
华友钴业：上海证券交易所上市公司代码：.SH
杠杆系数：反映财务杠杆的大小和作用程度,以及评价企业财务风险的大小
资产周转率：衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标
销售净利率：衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力
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来源：蓝筹企业评论