货币政策对于一个国家来说十分重要,但要实现货币政策的最终目标,就必须把握好对其中介目的的选择。
▲货币政策漫画图
提出问题
在很长的一段时间里,货币政策是由数量型转为价格型,这是国家进行宏观调控体系改革的一个重要内容之一。他改革的关键就在于货币政策中介目标由数量型的指标不断的向价格型的指标进行转变。在当前的发展过程之中,绝大多数的市场经济国家已经实现了利率的市场化,并且顺利地完成了这项转变。但是很多的国家金融体系与制度建立还是比较晚,在人民银行开始重新思考货币政策的时候,发达国家的相关央行已经进行了多次行的数量型与价格型的中介目标的切换,这位转型之中的国家货币政策制定中,提供了一个十分良好的借鉴。
从货币政策的实践中来看,自从人民银行取消了对相关商业银银行贷款规模的直接控制,增加了货币的供应量,并且将这种供应量作为了以后货币政策的一个重要标准后,货币供应量已经成为了货币政策之中的一个取向风向标,也成为了中央银行明确公布的货币政策的一个中介目标。但是随着金融市场的融资渠道多样化以及金融市场的深入发展。现在的货币正在正处于一个新的历史时期,如果继续保持以往的货币政策,单以供应量作为中介目标,那么在可测性,可控性以及最终目标的关联性等多个方面已经不能够达到理想中的效果,中央银行迫切的需要确定更加合适的一个统计监测指标以及货币政策的中介目标,来进行相关政策的发展。
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所以全球性的金融危机对于货币政策理论以及他的实践产生了一个十分深远的影响,由于金融危机爆发的原因之一就是因为实体经济与融资活动进行了脱节,使得金融统计信息缺失了,以及统计的制度性缺陷更加的明显,人民银行在金融危机进行创新设计之后,设计了社会融资规模的相关指标。这个指标的主要特点就是反映了整个金融体系对于相关实体经济融资总量的调控,它的主要目的是使得金融统计数据能够更加及时,正确的反应经济运行的情况,为各界的经济防范提供相映的依据,还能够判断经济的走向。所以社会融资规模指标的提出,一定程度上为国家数字型货币政策的中介目标增添了一个新的选择,在各种复杂多变的经济形势面前,单纯的依靠数量型调控机制来进行发挥,是完全不够的。所以当市场化改革初步实现时,价格型指标发挥作用已经奠定了基础条件。
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相关文献的介绍
货币政策最终目标的先行指标就是货币政策的中介目标,也是中央银行能够在适当的滞后条件精度下,进行相应的经济变量的调控。中央银行是否能够对政策的中介目标进行恰当的选择,这是货币政策最终目标是否能够实现的一个重要因素,中央银行对于货币政策之中的各项中线目标进行不同的选择,也就是选择以货币供应量作为代表的一种数字型目标,还是选择盈利预为代表的价格行目标是区别不同货币政策的一个关键。
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而这一机制的核心内容,则是对其中的中介目标以及传导进行检测。对于中央银行货币政策的相关调控以及他的实践具有很强的现实指导意义。
如何选择货币政策中介目标,就要结合一国的金融与经济环境进行判断,以是否能够实现货币政策的最终目标作为依据。
即便是在同一个国家,在不同的发展阶段的过程之中心计环境还是会发生一定的变化,货币政策最终目标的侧重点还是会有所不同,中央银行应该根据宏观经济的变化调整对中介目标进行正确的运用,货币政策中介目标主要是由价格型指标与数量型指标。数量型指标主要是凭借各个层次的货币供应量指标作为代表,货币主义学派主张将货币供应量作为货币政策中的中介目标。而价格型的指标主要是凭借利率指标作为代表,凯恩斯主义表示,利率是对总需求产生影响关键变量的体现。
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从发达国家货币政策的相关实践中可以看出来,货币政策的中性目标的眼镜并不是一帆风顺的,他经历了货币数量与利率价格的多次反复的切换与运用。他打国家的金融市场之所以比较完善,就是因为逆序传导渠道比较畅通,发达国家的中央银行大都将利率作为货币政策的一个中介,目标传统上的一个货币供应量,作为中介目标的德国,现在也开始将利率指标纳入了检测的范围之中。现时,价格型指标发挥作用已经奠定了基础条件。
基于数量型指标进行讨论,进行中介目标的选择
近年来,国家金融产品得到了迅速的发展。各种类型的融资工具层出不穷,大量的外资产被创建出来,这些都使得非银行类的金融机构作用比以往得到了增强,也影响了货币供给的因素是货币供给因素更加的复杂,广义的货币供应量m2的可控县域可测性。以及宏观经济的相关性都体现了下降的趋势。要完整地体现社会的融资状况,就有一个必要条件,那就是将一些银行的服务业务与一些金融机构的资金都需要直接融资的各种情况都纳入到统计的范围之中。在这个过程之中,社会融资规模的概念也出现了,现在已经受到了更加广泛的重视与发展。
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货币供应量指标主要是表示从金融机构的负债方进行统计。数量型指标和他不一样的是社会融资规模主要是从金融机构的资产方进行统计,也就是代表着从金融市场的发行方进行统计。社会融资规模与货币供应量其实是同一枚硬币的两个不同表现。尽管这样,由于统计方式的不同,货币供应量与社会融资规模的两项指标还是不一致。
从相关的实证结果可以得出。M2在货币政策传导机制中的有效性不断的减弱。尽管相关国家的经济学家检验显示m2与经济增长之间是明显的因果关系,但是从脉冲响应结果可以看出。M2在初期增加的时候,并不会带来经济的快速增长,从方差分解的结果可以看出来m2对于经济增长变动的贡献程度其实并不是很强,这就要归功于现阶段社会资金难以进行有效投资的转化。
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其次,社会融资规模的传导效应并没有正式形成,在预期之中,可能成为拉动实体经济增长的一个强劲的源泉。从实证的结果可以知道,社会融资的规模对于经济增长的显示呈现出正向的促进作用,这一点完全符合经济学的理论预期。但是granger的因果关系只能够显示出价格水平与经济增长对于社会融资规模的。单向性的因果关系,这也表明这项指标的传导效应现阶段并没有正式形成。
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年社会融资规模指标在全球性金融危机爆发原因的反思基础上进行产生设计的思路主要是为了弥补金融统计信息缺失以及各种统计制度性的缺陷。金融是有利于一个国家实体经济的发展的,这个可以能够从社会资金供应方面所反应,是金融统计的数据,能够及时地对经济运行情况进行反应,为各界防范金融风险,判断经济的各种走向,提供相应的依据,社会融资规模指标即食虫现在的世界范围来看,也是第一次且直接性的将资产方的指标应用在货币政策的实践之中。尽管在反映创新统计口径的时候,社会融资规模指标并没有对政府债务进行反映,实体经济融资情况计算在内还有完善的空间,但是由于它反映了整个阵容体系对于实体经济融资的总量以及实体经济之间存在着更加密切的联系,所以社会融资规模的预期可以成为拉动实体经济增长的强劲动力。
结语
从相关的分析可以看出,随着市场经济的不断深化发展,以及金融的不断的创新,影响货币供给的因素变得更加的复杂,m二指标已经不能够完全的对市场主体以及市场经济的投资进行有效的反应。所以m二指标与实体精子的关联性不断的减弱,社会融资规模是对数量型指标的一个改进,是对全社会流动性的相关恒量能够反映实体经济的相关融资需求,但是它的传导效应并没有正式形成,仍然有一个完善的空间。预计可以成为一个实体经济增长的强大动力。从发达国家央行的相关实践中可以看出,数量型货币政策调控框架对于中央银行的吸引力正在不断的变小,一些大国的中央银行都是通过货币政策来对经济进行宏观调控。处于转型期的国家经济市场仍然处于一个动态发展的阶段,利率市场化已经得到了初步的实,现在现有的数量型为主的货币政策调控框架基础之上,也应该逐步发展价格型调控机制的作用。
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价格型指标能够明显地体现出数量型指标的传导效应。从真实的交易形成的指标可以看出更好的传导效果,从上述的各项研究论治中,可以得出一定的建议。
首先,央行的务实选择就是采取价格指标与数量指标一起使用的原则。中央银行货币政策中介目标选择的动态演变,总是和它所处的相关社会历史背景比较匹配,在宏观经济形势之中,金融市场的发展阶段也十分有密切关系。所以中央银行在选取货币政策中介目标的时候,不应该受到局数,可以根据经济形势的发展需要进行各种灵活性的选择。
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其次,社会融资的规模与相应的指标仍然需要持续性的优化。自从年11月社会融资规模指标被研究写毕竟行了编制,但他投入使用的时间并不是很长。社会融资规模指标可以同时反映增量以及存量,他不仅涵盖了实体经济,通过银行渠道获得的各种间接融资,还包括个人与企业通过保险,证券以及其他的各种渠道获得的直接融资。
所以在这个过程之中,必须继续完善宏观审慎政策框架,这样就有利于实体经济的不断进步与发展,而在金融体系中由于一些不确定因素会使得金融体系具备了脱离实体经济。进而进行自我扩张的能力带来的跨市场性风险,会传染给宏观经济以及金融稳定。造成相映的冲击,进而引发严重的金融危机。