来源：明晰笔谈
作者：明明
报告要点
报告要点：8月14日美国10年期与2年期国债收益率倒挂，这是自年以来的第一次。由于在此之前，美国10年期与3个月国债收益率已倒挂数月，本次的进一步倒挂便格外引起市场
资金面市场回顾
年8月21日，银存间质押式回购加权利率全面下行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了-5.61bps、-1.66bps、-5.34bps、-8.25bps、-8.6bps至2.58％、2.65％、2.75％、2.75％、2.76％。国债到期收益率全面上行，1年、3年、5年、10年分别变动2.68bps、0.02bps、2.90bps、2.50bps至2.63％、2.77％、2.96％、3.06％。上证综指上涨0.01％至2,.33，深证成指下跌0.06％至9,.75，创业板指下跌0.11％至1,.83。
周三央行开展亿元7天逆回购操作，有亿元7天逆回购到期，实现亿元流动性净回笼。
我们对市场流动性情况进行跟踪，观测年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据年3月对比年12月M0累计增加.8亿元，外汇占款累计下降.2亿元、财政存款累计增加.4亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。
市场回顾
可转债
可转债市场回顾
8月21日转债市场，平价指数收于90.76点，下跌0.05％，转债指数收于.22点，下跌0.03％。支上市可交易转债，除迪龙转债、新凤转债、无锡转债、高能转债、德尔转债横盘外，79支上涨，89支下跌。其中，隆基转债（12.83％）、崇达转债（8.39％）、通威转债（5.69％）领涨，特发转债（-11.12％）、平银转债（-3.72％）、岱勒转债（-3.11％）领跌。支可转债正股，除科森科技、三力士、中化岩土、辉丰股份、新凤鸣、上海电气、内蒙华电、格力地产横盘外，71支上涨，94支下跌。其中，隆基股份（10.00％）、通威股份（10.00％）、崇达技术（8.04％）领涨，一心堂（-6.22％）、济川药业（-4.64％）、平安银行（-3.60％）领跌。
可转债市场周观点
上周权益市场虽走出反弹行情，但受制于整体偏高的溢价率，转债市场表现分化明显，中证转债指数基本收平，而个券层面不乏亮点，多支转债走出新高。
上周周报中我们详细的探讨了当前市场的核心问题——是否应该参与以及该如何参与。从结论而言，转债市场偏高的溢价率并非是制约走势的核心因素，倘若正股能形成支撑则依旧存在空间，近期表现不俗的个券中此类标的众多。随着市场短期的强势，投资者又面临着选择，当前市场会怎样衍化。
总体而言，我们判断市场会延续强分化的方向，该如何择券成为当前最为核心的问题。重点讨论三个方向。
一是市场风格的变化早已出现，周末LPR机制的推出进一步兑现了市场流动性宽松的预期，映射至转债市场则钝化了部分低评级标的的信用风险。实际上从年初开始，我们的策略并不以评级论英雄，组合中重点
落实至具体策略层面，结构优化为主，正股资质是核心筛选因素且分化依旧，把握成长龙头机会；除此之外依旧建议
高弹性组合建议重点
稳健弹性组合建议
风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
股票市场
转债市场