闰土股份(002440):盈利能力强劲 2012继续增长
全年业绩平稳
公司分散染料盈利状况良好,主要得益于:1)下游需求尚可;2)分散染料市场结构较好,能够维持合理的毛利;公司保险粉盈利处于高位。
公司的活性染料盈利能力受到抑制,但是预计已经度过最低点。主要是受制于下游棉花产业链调整,以及活性染料行业的激烈竞争。随着公司重要中间体自产,能够带来盈利好转,以及棉花需求量已经有所恢复,销量将同比2011年好转。
2012年业绩前瞻:15%-20%增长
综合公司2012年业绩来源,我们预计公司2012年相对2011年有15%-20%的增长。主要是:1、收购江苏明盛提高H酸自给程度,同时活性染料的毛利和销量会有所提高、2、和利瑞盈利重要增长点3、约克夏收购开始贡献。
另外公司三季报显示,有16.65亿元现金,年产16万吨离子膜烧碱项目等募投项目在中报中显示尚未有实质性启动,预计公司将尽快进行该项目建设,同时进行配套的氯气和氢气等副产物利用项目建设。该项目的实质性启动将带来公司盈利的再上台阶。
投资建议:
预测2011-2013年EPS分别为1.29元、1.5元,1.75元,以1月18日收盘价计算,PE分别为12.6,10.77,9.3倍。(鉴于目前的经济形势,我们略微调低了2012年业绩预测)公司市值62亿元,扣除16亿元现金再加上净负债2.8亿元,企业价值估值为48.8亿元,预计2012年盈利5.8亿元,有较好的防御能力。继续维持买入评级。