来源：市值风云
作者
温星星
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近日，餐饮龙头西贝称，目前公司账上的现金加上贷款最多只能发三个月的工资。在一般人的印象中，餐饮行业的现金流一般都比较好，像西贝这样的龙头餐饮企业盈利能力应该也是好过很多小餐饮企业，为什么会发出工资可能发放不出的预期？
答案就与经营性现金流有关，在没有预收账款及应收账款的情况下，西贝如果三个月不营业即会出现经营现金流入中断，而其账上现金储备不足，刚性的房租、员工工资等每个月却仍然要真金白银的流出。
成功的企业各有各的成功，但经营失败的企业，一般都指向现金流的枯竭乃至断裂。经营亏损不一定会让企业倒下，但现金流断裂却会导致即使业绩优秀的企业都能轰然崩坍。
今天，我们就简单介绍下如何通过财报中的经营现金流去分析一家上市公司。
一、什么是经营性现金流量
1、直接法下的经营性现金流量
要了解什么是经营性现金流量，首先要说到现金流量表的编制方法与结构。
现金流量表有直接法和间接法两种编制方法。在直接法下，企业的现金流量可分为三类，即经营活动产生的现金流量，投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。那么，什么是经营、投资及筹资性现金流量呢？
举个例子：
3W是家口罩生产企业。由于目前口罩需求劲爆，一罩难求，3W公司急需建设生产线以提高产能，于是银行贷款3个亿，A股募集5个亿，这总共筹来的8亿资金就是所谓的筹资性现金流量。
3W把这些银行贷来的跟资本市场募来的钱投入到生产线的建设，形成投资性现金流量。
3W公司通宵达旦建设生产线，员工二十四小时赶工，最终这条年产14亿个口罩的生产线仅一个月就顺利投产。生产线建好了，可以生产口罩了，就需要购买原材料款，支付生产工人工资等，口罩销售，客户要付款提货，涉及相关的税费等。
这些在企业投资活动和筹资活动以外的交易和事项产生的现金流量，就属于经营性现金流量，在现金流量表中列示在经营活动产生的现金流量下相关明细项目中。
表：振德医疗合并现金流量表（直接法）下经营活动产生的现金流量结构示例
2、经营现金流与净利润的不一致
一般来说，企业经营活动产生的现金流量与净利润之间不会完全一致。这其中就涉及到所谓的权责发生制和收付实现制。
现金流量表的间接法编制方法，就是将净利润调整为经营活动产生的现金流量。间接法从净利润调整为经营活动产生的现金流量，相对直接法来说可以节约编制成本，但需要一定的财务基础，我们这里不展开。
下面举个简单的例子来说明收付实现制下的经营性现金流量与权责发生制下的净利润是如何产生偏差的：
3W在阿东家的电商平台开了一家网店，专门销售3W口罩，一个KN95的口罩网上10块钱，假设一个月能卖掉个，一个月的收入就是1万元，假设原材料、水电分摊到每个KN95口罩的成本是5块，那么3W一个月的利润就是5千元（收入1万元减去成本5千元）。
假设客户付的口罩货款不会马上进入3W的银行账号，需要通过3W所在的阿东家的电商平台在下个月结算，3W当月实际收到的现金就是0元，即经营性现金流入就是0元；3W当月买原材料、支付水电却要实实在在花掉5千元，那么3W的经营性现金流出就是5千元；最终，3W的经营性现金流量净额就是-5,元（0-5,=5,元）。
如果只看利润表，3W一个月盈利1千元，但是看回经营性现金流量，3W的经营性现金流量是负的五千元，3W不仅分毫未收，还要自己垫款支付原材料、水电等费用。
如果3W与阿东家的电商平台的货款结算时间不是一个月，而是一年、两年、三年甚至更长的时间，那么就会出现这个一种情况：
尽管3W账上的利润越来越高，但经营性现金流量净额却变得越来越差，应收账款越堆越高，坏账损失的风险也越来越大，要是没有外面融资，很可能就会出现资金链断裂，企业破产。
所以，我们会说某些公司是所谓的“纸面利润”，而代表一家公司真实盈利质量的是经营性现金流量。
一般认为，收付实现制下的经营现金流量相对利润表操纵难度更大，需要银行账户的流水配合，但是却并非完全没有可能，另外，通过现金流量的分类，也可以达到掩饰和美化真实经营业绩质量的效果。
二、几个现金流量指标
1、自由现金流量
经营性现金流量相当于人体的“造血器官”，几乎是所有财务分析者都会