不是我不明白，是这世界变化快！
不过，这世界无论怎么变，总得遵循自然运行的法则。
正如树不能长到天上，面粉不能比面包贵，商品的出厂价也不能高于批发价。
01奇怪真奇怪资金“出厂价”竟然低于“批发价”
7月伊始，6月份一直上演的资金端宽松的“传说”仍在上演。
7月3日，DR竟然低于银行超额存款准备金率（IOER），形成“倒挂”。
DR（0.7%）竟然低于银行超额存款准备金率（0.72%）；
同时，DR（2.13%）也低于7天期逆回购利率（2.55%）。
不了解金融的小白可能对这件事情无动于衷，心想，关我什么事情？
不着急，我慢慢给您解释。
一谈到资金利率，我们最经常听到的是DR与DR，这两种利率的共同点是都姓DR。
DR被称为“银行间质押式回购隔夜利率”，DR是7天期的。一般情况，DR波动较大，DR波动较小。
简单说，DR与DR代表商业银行之间的借款利率。
“超额存款准备金”是指商业银行在每一笔存款缴纳一定的准备金（法定准备金）之外的超额部分。
商业银行把这些超额资金放在央行，央行肯定是要付出成本的，要给予商业银行一定的利率，即“超额存款准备金率”。
一般情况下，由于超额存款准备金率属于资金的“出厂价”，其利率应该低于商业银行之间的回购利率（资金的“批发价”）。
目前DR低于超额存款准备金率，这说明市场上的资金非常宽松！
02市场利率*策利率这是一个问题！
由于利率代表资金使用的成本，在中国，利率分为“*策利率”与“市场利率”。
*策利率是指央行向商业银行拆借资金的利率，包括MLF（中期借贷便利）、SLF（长期借贷便利）、TMLF（定向）、逆回购等；
市场利率是资本市场中资金供给与需求达到均衡时候的利率，DR与DR属于银行之间拆借资金的利率，一定程度上反映了市场资金量的多寡。
注意，我说的是“一定程度上”。
若是资金淤积在商业银行内部形成资金“堰塞湖”，资金在银行间市场充分“空转”之后才传递至实体企业，实体企业的资金成本自然上升，市场利率自然高企。
当前，实体企业的融资成本仍然在7—8个点之间，仍然很高。
那么，为何在商业银行之间资金成本低于“*策成本”前提之下，而商业银行与实体企业的利率成本还是如此之高呢？
这是由于资金传导机制的不通畅！
当前市场资金“量”的宽松，并没有从“质”上解决资金传导的问题，这才形成“资金分层”的现象。
03资金传导不畅？利率市场化！
如何解决资金传导不通畅的问题，恐怕要在长端资金利率水平上做文章。
因为只有长端利率的真正降低，才能够有利于资金进入实体企业。
当然，我们并不否认短端利率降低所起到的正面作用，但是我们更关心长端利率的降低。
短端利率的降低，只会加速资金的流通速度，而长端利率的降低，才能够使资金长期与实体企业真正结缘。
该问题若无法有效解决，只会引起市场“流动性陷阱”！
何谓“流动性陷阱”？
用通俗的话来说，就是当资金利率已经降到很低的水平，任何资金的供给，只会造成资金的“闲置”，但这并没有对社会总需求造成任何影响。
当前，央行规定存款的基准利率，各商业银行可以在此基础之上进行适当浮动。
贷款利率除了设定一个上限之外，已经基本放开。
但是，当前的现状为实体企业在市场流动性十分宽裕的前提之下，融资成本仍然高企。
这也就暴露了两大问题：
其一、货币市场的低利率无法有效传递到资本市场；
其二、存款端利率水平与贷款端利率水平无法形成共振。
而这些问题的最终解决，恐怕要在长端利率上做文章。
也就是说，后期我们不仅要关心DR、DR，更应该关心1年期资金的利率问题。真正有效的推进利率市场化，才能真正解决实体企业融资难题。