作者：大类资产混合研究小组（招商银行研究院资金营运中心招商永隆资管）
本轮欧美货币*策如何应对高通胀和经济下行风险？03:11来自招商银行研究院在高通胀背景下，随着美国和欧洲经济逐渐展现出疲态，市场对货币*策如何应对高通胀和经济下行风险的讨论愈发激烈。本文回顾了过去美联储和欧央行从加息周期逐渐转为降息周期的过程，寻找货币*策转变过程中的经验。再根据当下通胀和经济的实际状况，推演出后续欧美央行货币*策应对的特征。
■欧美央行停止加息的理由。美联储停止加息，甚至从加息转为降息周期常见的理由有，一是预防或减缓经济衰退；二是稳定增长和就业。在货币*策基调转变前期，通常会观察到美国经济增长会先出现拐点，之后失业率出现跳升，或者是连续上升。欧央行货币*策停止加息，甚至降息过程中，常出现的理由是，一是货币不再对物价稳定构成风险，M3增速持续下降，二是中期物价上行风险减少或下行，包括经济回落，和油价回落带来的影响，三是经济增速放缓或回落。
■美国通胀、经济表现和货币*策应对特征。美国通胀：全面高通胀，主要原因在于需求上升叠加供给不足，供不应求的幅度愈演愈烈。美国经济：需求逐渐走弱，预计年下半年消费支出同比会趋于下行。未来美联储货币*策应对的可能：1.美联储继续加息打压利率敏感性需求来抑制通胀，能源、商品通胀将会降温；2.通胀从高点回落过程中，供给问题（能源和粮食）和租金（粘性较大）可能会导致通胀下行比较缓慢；3.通过分析通胀下行的特点，我们认为本轮美联储如果想要更低的通胀，就必然会对经济衰退有更高的忍耐度。同时，在后期，美联储有可能在通胀还未到达目标值的情况下，货币*策会将重心转为经济下滑，停止加息的时间点可能会比通胀下滑到目标值更早，届时