.1亿元销售额，在当今是名副其实的迷你房企。但即便如此规模，也是这家房企近年来迅猛扩张的结果，并以此付出了负债不断走高的代价，亟需资本市场输血。
撰文/蔡真
编辑/缪凌云
年10月17日，三巽（xùn）控股集团向香港联交所提交招股书，冲击上市。
在提交上市申请之前，很多人都没有听说过这家企业，甚至不知道怎么念它的名字。
三巽实际控制人钱堃本人解释，巽是中国的传统文字，代表风，代表速度，代表能量，是一种积极向上的精神；巽还指东南方，这是一个上风的位置，做房地产，面朝这个方向，采光也好；另外，中国文字是象形字，“三巽”两个字，看起来就和建造的房子一样，很稳当。
01
销售额迷雾
安徽地处东南，是三巽的大本营。
钱堃夫妇于年进入房地产行业，随后创立集团前身三巽投资。年物业开发项目公司滁州三巽成立，滁州亦是三巽的主要市场。截至年8月31日，公司共有35个处于不同开发阶段的项目，覆盖三个省的九个城市，拥有总土地储备万平方米。
风云地产界注意到，在招股书里，三巽集团并未公布销售成绩，而是引用了第三方机构亿瀚智库的数据，称公司位列年中国房企第名。查阅该榜单可知，年三巽地产流量金额为.1亿元，是国内百亿房企的守门员，同期营收仅7.24亿元。
招股书中同时提到了“根据安徽省房地产商会发布的数据，以年在安徽省的合约销售额计，三巽位居总部或主要市场在安徽省房企的第2名；以年在安徽省的新增土地储备计，则列总部或主要市场在安徽省的房企的第1位。”
但同样是安徽省房地产商会的排名，年本土房企销售排名中，三巽集团以亿元签约金额位列第五，几乎只有排名第一的文一集团的三分之一。亿瀚智库“年1-8月安徽省典型房企销售业绩TOP30”中甚至没有这家年轻房企的名字。
一喜一忧两种排名，三巽集团的销售状况到底如何，让人雾里看花，值得一提的是，今年4月起，钱堃开始担任安徽房地产商会副会长。
02
千亿野心
年，这家房企把总部搬至上海，销售额突破百亿，显露出全国化进*的野心。作为一家皖系房企，他们在这一年才进入省会合肥市场，此前深耕的一直是安徽的三四线城市毫州和滁州，主打改善型住宅。
群雄环伺，体量小的三巽在省会拿地并不轻松。
公开资料显示，年12月6日，三巽以成交单价万元/亩竞得合肥瑶海区E地块，楼面价.47元/平方米，总价3.54亿元，溢价率高达97%，随后便宣布和弘阳联合开发；年3月21日，三巽联合中梁、弘阳竞得瑶海E号地块，依然是联合开发。
迁都上海之时，集团董事长钱堃立下壮志：“年实现销售收入亿，5年内实现千亿目标。”以此计算，未来四年三巽的年复合增长率必须达到78%。如此激进的目标，IPO成功与否是实现的重要因素。
招股书介绍，三巽集团的全部收入来自销售所开发的物业。年、年及年以及截至年6月30日止，其营业收入分别为5.41亿元、2.63亿元、7.24亿元及5.62亿元，毛利分别为1.01亿元、万元、2.07亿元及2.05亿元，期内溢利分别为万元、亏损.5万元、万元及万元。
03
扩张的代价
小房企想在当下生存，要么选择卖身，要么选择做大。三巽无疑选择了后者，但扩张的代价就是业绩的飘忽不定和银根吃紧。
年上半年三巽亏损.4万元，全年却实现了.2万元的盈利，今年上半年再次录得.1万元的利润。
-以及今年上半年，三巽集团经营活动现金流量净额均为负数，今年上半年更是暴增至13亿元。
与此同时，三巽集团期内融资成本不断攀升，由年的66.4万元猛升至年上半年的.8万元。年、年及年以及年上半年，三巽的加权平均实际利率分别高达15.2%、14.9%、14.0%及12.7%，远高于行业平均水平；未偿还借款总额分别是2.29亿元、5.14亿元、7.10亿元和.2亿元；受限制现金数额逐年攀高，分别是万元、2.07亿元、6.47亿元和11.95亿元。
并且，今年内，三巽的借债规模攀升很快，且多为短债，6月30日-8月31日两个月里，一年内到期负债多了6个亿，大于和两年总和。
这些激增的借款及产生的大量利息，将严重侵蚀企业利润，招股书也坦承，融资成本的增加构成企业经营风险。
提交招股书之前，三巽的资本化利息数额激增。、、年及以及上半年，资本化利息分别为万元、万元、2.29亿元和1.59亿元。
更加重要的是，三巽极度依赖信托输血，招股书显示，截至年6月30日，三巽有五项信托和资管未偿还，占总借款的75%。
今年以来，房地产信托*策不断收紧，三巽的融资之路只会越来越难。上市成功与否，将对企业产生巨大的影响。
急于扩张带来的负面影响还有诉讼。招股书披露，三巽曾因交付不及时、无证施工、工程质量、违规宣传种种原因被罚款。此外，公司还存在较为严重的逾期欠缴雇员社保和住房公积金的情形，年至年上半年，分别计提拨备万元、万元、万元和万元。
随着中小房企融资渠道愈发紧缩，小房企破产的新闻层出不穷，人民法院公告网数据显示，截至10月25日，年全国已有超过家房地产开发公司宣布破产。而据新安地产网不完全统计，年以来安徽全省房企已破产超过50家。
如此背景下，去年8月，钱堃接受了乐居财经采访表示，三巽正在布局酒店、租赁这块业务，主打商务型高端酒店，还会衍生到租赁市场，并将有自己的金融板块，做对外投资，相对独立。他还计划在年内完成香港上市的目标。
如今，年仅剩两个月的时间，而刚刚递交招股书的三巽，想要完成这个目标难度很高。
巽卦的卦辞是“少许顺利，利于有所前进”，常用于*旅，这会给三巽集团的上市带来好运吗？