引言：
数世纪以来，关于利息和债务的争辩，主要集中在消费贷款和利率水平上。只要贷方一直很顽固，利率就会一直居高不下，尤其是消费贷款，因而被谴责为高利贷。不过，在企业层面，争辩之声有所减弱，因为收取利息被视为做生意的基本风险之一。这一领域的论述主要围绕着公司负债和公司股票的相对关系展开，或者说杠杆借贷。比起需要支付的利息，债务股本比和资产负债额更重要。
此时，人们开始从理论和实证角度思考基本概念。某学术期刊刊登了一篇文章，支持债务本身没有好坏之分的说法。这个时候，各公司已经开始舍弃古老的债务戒律，青睐大规模杠杆借贷，关键是应该如何应用的问题。文章作者弗兰科·莫迪利安尼和默顿·米勒指出，相比较于某企业的利润，其欠债额度并不重要；只要在维持债务的同时提高盈利，那么该公司的财务结构在盈利面前无足轻重。
这篇文章以及后来陆续发表的其他文章衍生出了为人们所熟知的“MM定理”.在他们的论文中，米勒和莫迪利安尼提出了资本结构对公司价值的影响。理论上讲，只要公司盈利超过资本成本，则其资本结构不会影响公司价值。换言之，如果盈利增加，债务也可增加。这一新提法非常吸引人，尤其是在20世纪50年代末和60年代初，股票持有人的股票和市场利息创历史新高，这一概念让人们认为，灵活运用债务可以使盈利增加。学术界很快就接纳了这种说法，并且立即传给下一代金融经理和首席财务官。
三十年后，莫迪利安尼被授予诺贝尔经济学奖，瑞典学院如此评价他和米勒的研究：“20世纪50年代末期之前，尚未出现有关投资、债务、税收等切实可行的企业融资理论，直到莫迪利安尼和米勒提出了他们的定理，该领域才迎来更为严密的理论思辨。”这些文章发表约三十年后，其对美国企业的贡献愈加显著。债务不再令人生畏。演变的下一阶段是将这一概念传播给消费者。
“MM定理”通过商学院大面积传播开来，商学院在当时越发受到尊重和追捧。三十年间，相关概念已经深深扎根在数代金融经理的脑海里。古老的金融依赖的是空洞的概念和未经证实的理论，例如简单的投资组合多样性，而今，金融已经远离了原来的会计本质，变成了一门极其复杂的学科。
多数MBA项目在教授“MM定理”时运用了许多数学知识。“MM定理”于是在硕士生中广为流传。这些概念推动了整个时代的进步，对青睐大企业发展的共和**权尤其具有吸引力。“MM理论”孕育出了芝加哥大学的芝加哥经济学派，该校以发展为导向的科研工作一直名列前茅。
三十年后，米勒可以无比自豪地说：“就理论层面而言，我们是时代的赢家。”在金融改革的道路上，莫迪利安尼和米勒并不孤独。芝加哥学派的其他金融研究者还有哈利·马可维兹，他提出了投资组合选择性和多样性理论，这成为投资理论的基石，并为他赢得了年的诺贝尔奖。
他的理论是基于传统的多样性投资原则的，“别把鸡蛋放在同一个篮子里”的古老谚语不仅得到了提炼，还有了实证研究的支撑。多种股票投资组合取代了单一股票投资，投资者应该根据自己能承受的风险和期望的回报，持有多种股票。
马可维兹认为，传统投资组合的股票选择依靠的是投资质量。他的基本观点是，本质上投资者会规避风险，相较于单只股票，多只股票构成的组合更能长时间保护投资者。他通过数学来验证自己的理论，并提议投资者对投资组合的选择应该基于整体的风险回报特性，而不是各个单只股票的简单堆积，因为每只股票都有其令人心动的风险回报特性。
该理论的局限之一在于具体该如何衡量风险。年，威廉·夏普提出了另一个广为人知的理论，即资本资产定价模型（简称CAPM)。他的成就令其与马可维兹、米勒共同获得了诺贝尔奖。
夏普以马可维兹的理论为出发点，将风险分为两种，即系统风险：利息、债务和资本的故事风险和非系统风险。系统风险是指持有“市场投资组合”的风险，市场变动，所有的资产都会受到影响，因此任何资产都躲不开系统风险。非系统风险是特别针对单个资产的风险，即股票投资中所称的特定风险，这是可分散的风险。而市场风险则无法分散。
根据CAPM,特定风险可以分散，市场风险无法逃避，但可以谨慎选择。如果投资者谨慎选择市场投资组合，组合中每个单独资产都有特定风险，但是通过合理分散，净敞口就变成了投资组合的系统风险。系统风险能够通过贝塔系数进行衡量，该系数是用来判断单支股票与市场关系的。
虽然该理论从本质上说是关于股票风险的，但是，将其转用在债务上也不是难事。正常情况下，习惯了持有高利率债券的投资者可以而且应该提高先前认为违约风险更高的债券的持有量，因为收益增加将提高回报边际率。债务使用的增加还体现在另一个诞生于年、更具实用性的理上。爱德华·阿特曼提出了“Z得分”，这是对破产风险的预测。阿特曼通过一个多变量公式说明，将某企业的财务数据填入他的权重公式，就能计算出两年之内的破产概率。
计算得出的“Z得分”将让投资者了解该企业的偿付能力，鉴于债务融资应用的增加，该理论无疑做出了举足轻重的贡献。时间也证明，“Z得分”实际准确率约为75%。
无论是“MM理论”还是马可维兹和夏普提出的概念，都在其本人发表论文之后，经过了其他同事和以前的学生的改进。资产不再被孤立地对待，而是被纳入了投资组合，看重的不再是单个质量，而是组合质量，这是最早的思想种子。
之后的三十年里，债务概念悄无声息转变成了信贷，深陷债务是负面形象，而手握信贷则有更为正面的意义。虽然信贷的概念在“一战”之后就出现了，但直到此时才变成金融理论与实践的标准要素。在这方面，将债务人视作信贷公司投资组合的一部分的思想绝对功不可没。
MM定理以及马可维兹对多样性组合的强调，为债务革命打下了学术基础。夏普的CAPM理论也说明，股票市场越是动荡不安，越是发行债务的好时机，因为传统上，债务成本低于使用股票的成本，
结语
部分原因是利息的减税本质。这些理论无意中推动了将公司视为市场投资者而非单纯生产者的思想转变。即便是纯属生产者的制造商，也多少会选择多样化，更加类似于投资者，而不是古典意义上的供应者。通用汽车公司和福特汽车公司就是证明：它们一边制造汽车，一边通过设立信贷分支提供购买贷款服务，从而大获成功。