作者：赵建，西泽研究院院长；李嘉怡。本文发表于《国际金融研究》（CSSCI）年第8期，原文题目为《利率走势、财富异质性与贫富差距》。
内容摘要：全球利率长期下降乃至负利率对宏观经济产生了深远的影响，其中之一是如何影响贫富差距。本文构建了一个包含富人和穷人的财富异质性模型，并借鉴消费恩格尔系数设计了衡量财富结构的“投资恩格尔系数”，即现金类资产占整个金融资产的比重。与消费恩格尔系数相似，收入和财富越低的阶层，投资恩格尔系数越高。在这个异质性资产结构下，当利率不断走低的时候，以公允价值计量的富人的财富会大幅升值，穷人的财富则相对很难受益，导致财富差距进一步拉开。该模型较好的解释了美国次贷危机和全球疫情发生后，全球货币宽松、利率走低尤其是负利率引发的贫富差距恶化问题。本文搜集了57个国家40年的面板数据进行了实证检验，检验的结果也较为显著的验证了理论模型的结论。
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引言
最近半个世纪，全球无风险利率中枢一直处于下行趋势。年7月，丹麦开始实施负利率，开启了发达经济体的“负利率时代”。之后，欧洲、瑞士、瑞典、日本等地区和国家的央行，都逐渐将超额准备金、隔夜拆借利率、短期回购利率等降到以下。长期利率的下降趋势，尤其是颠覆经典货币经济学和货币政策理论的负利率，引起了经济学者和政策当局的
