北京治疗白癜风哪家医院最权威 https://wapjbk.39.net/yiyuanfengcai/tsyl_bjzkbdfyy/y8r1e72/再融资是针对股票首次公开发行，也就是IPO而言的。IPO可以帮助企业融资，作为上市公司，企业还可以在资本市场上进行其他的融资活动，在此称之为“再融资”。
图中介绍了目前资本市场上的主要融资产品，此处将其划分为三类：股权类融资、混合类融资和债权类融资。
其中混合类融资是介于股权和债权之间的融资产品；股权融资工具包括公开增发、非公开发行和配股，混合类融资工具包括可转债、分离交易、可转债、永续债，债权融资工具包括公司债和企业债等。
并且还有上市公司股东股权货币化产品—可交换债券。
“再融资”将分为四篇文章进行介绍：第一篇介绍股权融资工具，第二篇介绍混合类融资工具，第三节篇介绍债券类融资工具，第四篇介绍可交换债券。
本文将介绍资本市场再融资业务（一）——股权融资工具，重点介绍公开增发、非公开发行和配股。
PART1
股权类融资概述
增发包括公开增发和非公开增发，其中非公开增发也叫定向增发。
增发可以同时向公司现有股东、潜在股东发售，但是配股对象只能是面向公司的现有股东。
图中清楚地反映出年-年上市公司股权类融资的变化：
第一，公开增发的规模逐年下降。到年，公开增发的融资额已经下降至零。
第二，配股的融资规模也相对较小。除了年，每年配股融资额均不超过亿，年配股额突破了亿，主要是由于中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行在当年进行了配股。剔除这些大型国有商业银行的配股后，实际上市场的配股融资规模仍然比较小。
第三，定向增发是股权类贷融资中融资金额占比最高的品种，也是近年来在资本市场上最受欢迎的一种股权再融资工具。
公开增发、非公开发行和配股在股票发行对象等方面各有特点，所以监管部门对这三类股权类再融资产品在发行数量、锁定期、盈利能力等方面各有不同的监管要求。
由于公开增发面向整个社会，即同时包括上市公司的新股东和老股东。因此，在这三种融资方式中，公开增发的发行门槛是最高的。
申请公开增发的企业在最近三年平均净资产收益率不得低于6%，而且最近三年以现金方式累积分配的利润不能少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。虽然条件严格，但是公开增发对股票发行规模并没有做出明确的限制。
配股面向上市公司老股东，因为老股东对公司的情况比较熟悉，因此监管条件也相对宽松。申请配股的企业要求最近三年连续盈利且最近三年以现金方式累积分配的利润不能少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。但是配股的规模受到了限制，即配股数不能超过发行前股本的30%。
非公开发行也就是定向发行，面向的是特定的投资者，通常是控股股东、战略投资者和机构投资者。作为大型的投资者，这些投资者具有很强的自我保护能力，因此申请非公开发行企业的门槛是最低的。既没有盈利能力的要求，也没有现金分红的限制。
年2月，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，给上市公司非公开发行带来了较大的影响，最主要影响表现为融资额。根据监管规定，定向增发股票的数量不能超过发行前股本的20%，而在此前没有该规定。
年2月，证监会发布《发行监管问答关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，其中明确规定上市公司申请公开增发、非公开发行，也就是定向增发和配股的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。
下面介绍公开增发。
PART2
公开增发
公开增发是指以上市公司向不特定对象公开发行股票。也就是前面说的，可以面向公司的现有股东，也可以面向我们的潜在股东申请公开发行股票。
一、公开增发的条件
盈利条件需要满足：
第一，最近三个会计年度加群平均净资产收益率平均不低于6%。
第二，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净产收益的计算依据。
发行价格需要满足：
发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股价均价或前一个交易日的均价。
分红也需要满足：
最近三年以现金累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
近些年来，在资本市场出现了很多公司对于募集资金使用非效率的情形，因此，证监会规定公司最近一期末不存在持有金额较大的交易金融资产和可供收入金融资产，也不存在委托理财等财务投资情形。
二、公开增发的流程
图中描述了上市公司公开增发的流程，包括准备、尽职调查、文件准备及申报、核准、调研营销、路演推荐、发行、上市等环节，其中核准和发行是两个关键的环节。
公开增发也类似，前期的所有工作，包括准备、调查、申报，都是为了能够顺利拿到证监会的发行批准。
除此之外，发行环节也是决定公开增发成败的核心环节。
前面提到公开增发的对象包括上市公司的原股东和潜在股东，那么我们在发行过程中就涉及面向原股东的优先发售和面向潜在股东的网上网下发行的机制设计问题。
三、公开增发结构
??向原股东优先配售
上市公司增发股票可以全部或部分向原股东优先配售，优先配售比例应当在发行公告中予以披露。
上市公司非公开发行股票的，发行对象及其数量的选择应当符合中国证监会关于上市公司证券发行的相关规定。
上市公司向不特定对象公开募集股票，主承销商可以对参与网下配售的机构投资者进行分类，对不同类别的机构投资者设定不同的配售比例，对同一类机构投资者应当按相同的比例进行配售。
主承销商应当在发行公告中明确机构投资者的分类标准，主承销商未对机构投资者进行分类的，应当在网下配售和网上发行之间建立回拨机制，回拨后，两者的配售比例应当是一致的。
??网上发行与网下发行
网上发行就是利用上交所或深交所的交易网络，新股发行主承销商在证券交易所挂牌销售，投资者通过证券营业部交易系统申购的发行方式。
网下下发行就是利用上海证券交易所或深圳证券交易所的网下申购电子化平台以及中国证券登记集团有限公司上海分公司或深圳分公司登记集团平台，完成公开发行股票的初步询价、累计投标询价、资金代收付及股份初始登记。
网下发行是针对机构投资者，不是给个人投资者参与的。个人投资者只能参加网上发行的申购。
??发行窗口的选择-增发启动条件讨论
根据目前A股增发的法规以及资本市场情况，公开增发实施要谨慎选择发行窗口。通常来说，发行窗口的选择需要综合考虑以下三个条件：
条件一：A股市场以及企业所处行业均进入相对稳定区间。
由于在市场或行业存在不明朗的因素的情况下，突然的消息或传闻可能会带来市场较大的波动。因此，建议在相对平稳的时机启动发行，届时上市公司股价波动相对较小，有利于发行。
条件二：增发价格相对于合理，估值有一定的空间。
公司自身的业绩是估值的基础，主承销商研究员的投价报告亦可对投资者的价值进行一定的引导。若增发价格相对公司的合理估值有一定的空间，有助于促进价值投资者的申购需求。
条件三：增发价格相对于市场价格有一定的折让。
目前国内投资者较为
