随着上半年全球牙科企业财报出炉，我们发现，不仅各牙科厂商业绩已全面恢复至疫情前，隐形正畸和种植业务销售额受疫情后“报复性消费”影响，创下历史新高。
受此红利最大的爱齐科技借此进一步缩短了与第一登士柏西诺德的距离。
中国市场依旧是各企业整体增长的重要引擎，数字化隐形正畸和种植再次成为“财富密码”。时代天使（中国隐形正畸TOP1）也公布了其上市后首份财报，营收同比+85%。根据历史经验，牙科产业下半年的营收额通常高于上半年，我们或从企业上半年的营收情况可窥知全年面貌。01
业绩：爱齐科技增速%，
中国仍是营收重要驱动
牙科产业作为强消费领域代表之一，充满着很多变数及惊喜。我们或将见证一家二十多年历史、公司规模不大、产品管线集中的企业改变牙科市场格局。生产企业中：
登士柏西诺德仍以20.94亿美元的营收保持第一（+53%），但只领先第二名不到2亿美元；
爱齐科技自年Q3一举跃至第二后，继续步步为营，以19.1亿美元营收直逼第一位置，且增速以%位列第一，也是TOP5里研发投入和研发占比最高的厂商。
渠道商中：
汉瑞祥牙科业务营收37亿美元，同比53%，集团毛利率30%。
隐形正畸和种植业务的毛利率在牙科产业里“一骑绝尘”，
上半年，爱齐科技（隐形正畸TOP1）的营收毛利率达75%，士卓曼（种植体TOP1）的营收毛利率达76%。
8月26日，时代天使（中国隐形正畸TOP1）公布了其上市后首份财报，上半年营收5.7亿人民币（0.9亿美元，+85%），毛利率达66%。
汇率：1瑞士法郎=1.美元*士卓曼上半年核心管理费用为2.84亿瑞士法郎（3.1亿美元），包括研发、营销和一般管理费用。*3M没有单独发布口腔业务研发费用，集团整体上半年研发投入10.38亿美元（占比5.8%）。在中国市场，
爱齐科技中国区营收1.3亿美元，同比+92.4%。
时代天使营收5.7亿人民币（约0.9亿美元），同比+85%。
年12月17日，松柏正畸购买了时代天使全部发行在外的32.21%股权，代价总额为万美元。自此，无锡时代天使成为松柏正畸的全资附属公司。
此外，虽然没有公布具体数据，Envista、士卓曼也在财报里表示中国市场是营收增长的重要驱动。
登士柏西诺德：将全年营收预期增长调到28%
登士柏西诺德仍以总营收20.94亿美元保持全球牙科生产商的TOP1，营收同比+53%。
▲登士柏西诺德年H1整体营收
牙科技术和设备业务：营收12.19亿美元，同比+47.9％。
主要由设备仪器、数字牙科和种植业务所驱动。由于美元比去年同期贬值，净销售额受到了约10.4%的积极影响。
口腔材料业务：营收8.75亿美元，同比+61.9％。
主要源于疫情后需求的恢复，整体销量提高。业务主要由牙髓病、修复和预防业务所驱动；由于美元贬值，净销售额受到约11.2%的积极影响。
▲登士柏西诺德年H1业务营收
区域变化：
美国：营收7.13亿美元，同比+65.4%；
营收增长仍然是疫情后业务的反弹所带来；部分营收增长被非战略业务和停产产品的剥离所抵消。
欧洲：营收8.49亿美元，同比+44.1%；
其他地区（包括中国）：营收5.32亿美元，同比+54.2%。
▲登士柏西诺德年H1区域营收
由于上半年业绩良好表现，以及全球疫情控制，登士柏西诺德进一步将全年营收预期增长调整到23%-28%。
爱齐科技：同比+%，上半年营收创纪录
上半年，爱齐科技整体营收19.05亿美元（创爱齐所有半年营收新高），同比+%。
隐形正畸业务：营收15.9亿美元，同比+%。
上半年隐形正畸案例达万（+%）。
部分营收被平均价格下降所抵消。
截止H1，隐适美用户总数达万，其中万为青少年。
Q2青少年用户同比+.3%（环比+9.5%）；成人用户同比+.4%（环比+12.6%）。
系统服务业务（包括口内扫描仪、Exocad等）：营收3.11亿美元，同比+%。
更多人在隐适美治疗里选择数字化扫描业务，数字扫描应用从Q2的78.5%增加到Q2的82.2%。
更多扫描仪安装和exocadCAD/CAM销售增长，驱动iTero服务收入增加。
▲爱齐科技年H1整体营收
区域变化：
美国：营收8.17亿美元（+98%），仍是其最大市场，其中隐形正畸业务贡献了7.58亿美元，主要由全科医生使用量增长所驱动，牙科连锁主要由Heartland和SmileDoctors所驱动；
中国：营收1.28亿美元（+94%），是其第三大市场；
▲爱齐科技年H1隐形正畸业务区域营收
Envista：营收超过疫情前水平
年上半年，Envista全球营收14.5亿美元（+59%）。Q2的增长已经高于疫情前水平，与年同期相比，核心销售额+5.6%。
专业产品和技术业务：营收7.5亿美元（+63%）；
正畸业务：托架和钢丝产品DamonUltra在第二季度营收上升，隐形正畸产品Spark的强劲销售仍在继续，环比增长40%以上。
种植业务：北美、欧洲和中国的商业市场为增长重点，创新材料包括（TiUltra/Xeal表面和N1）为业务提供了新的支撑。
牙科设备和耗材业务：营收7亿美元（+56%）；
价格对销售增长产生了积极的影响。
通过加强与经销商的合作推动了消耗品的强劲增长。
▲EnvistaH1年营收数据
区域变化：
北美：营收7亿美元；
西欧：营收3.5亿美元；
其他发达市场：营收0.96亿美元，主要由西欧、日本和澳大利亚增长所驱动。；
新兴市场：营收3亿美元，主要由中国和俄罗斯增长所驱动。
士卓曼：隐形正畸业务开始发力
士卓曼上半年营收9.9亿瑞士法郎（约10.8亿美元），同比+63%。
士卓曼CFO表示，基于公司越来越强大的产品管线和表现良好的解决方案，不出意外会将其全年有机收入增长提高到30%以上，并预计盈利能力将几乎达到年的水平。
上半年，士卓曼所有业务（种植体系、数字化口腔修复、生物材料、正畸业务）都实现了优秀的动态增长。
H1士卓曼四大业务营收增长迅速
种植体系：仍然是士卓曼最大的业务。
上半年持续扩大BLT，BLX种植体系统在全球的市场份额；
新型TLX植入物将于Q3在全球上市。
数字化口腔修复：主要来自其3D打印树脂业务，与Deltamed合作为3D打印领域的高端医疗应用提供最佳方案。
正畸业务：是士卓曼大力布局的新增长来源；在其最新财报表示，上半年隐形正畸业务已处于领导地位。
主要来源于收购的隐形正畸服务商DrSmile，DrSmile是欧洲领先的由医生主导的直接面向消费者的隐形正畸解决方案提供商，目前增长非常迅速。
Q1士卓曼将DrSmile推广到奥地利、德国、法国、意大利和瑞士，Q2推广到波兰和瑞典。
年8月，士卓曼完成了对Smilink的收购，Smilink是巴西增长最快的正畸解决方案供应商之一。
DrSmile和Smilink的共同特点是，将直接面向消费者的营销与医生主导的治疗相结合，（Doctor-leddirect-to-consumer）模式。
区域变化：主要得益于高端种植产品在欧美的高增长，以及隐形正畸业务在亚太的增长。
欧洲、中东和非洲：营收4.4亿瑞郎，占比45%，同比+66%；
主要由德国，伊比利亚，俄罗斯，英国和土耳其强大驱动；
高端种植产品营收增长迅速；
旗下新品牌，例如Neodent(种植体)表现良好。
北美：营收2.9亿瑞郎，占比29%，同比+58%；
加拿大增长速度快于美国；
高端植入物，数字化口腔和DSO业务强烈推动了增长。
亚太地区：营收1.95亿瑞郎，占比20%，同比+67%；
主要由中国、日本所驱动；
种植业务里中高端产品增长迅速；
隐形正畸业务增长良好。
拉美地区：营收0.6亿瑞郎，占比6%，同比+51%。
是Neodent种植体品牌最大的市场。
▲年H1士卓曼区域营收数据
3M：口腔业务基本恢复到疫情前
3M口腔业务上半年营收达7.27亿美元（在集团整体业务占比4.1%），同比+73%。
上半年的增长主要来自于年第二季度，3M所有业务部门和地理区域都实现了广泛的增长。
得益于口腔护理市场的持续改善，目前患者就诊量基本恢复到疫情前的水平，也驱动口腔护理的销售额增长基本恢复。
3M的口腔业务主要聚焦齿科和正畸两大解决方案，拥有Clarity、RelyX、Filtek和Clinpro等多个品牌。
▲年H13M牙科营收数据
汉瑞祥：牙科业务占比上升，北美仍是最大市场
上半年，汉瑞祥整体营收为59亿美元，毛利率30%。
▲年H1汉瑞祥营收数据
牙科是汉瑞祥占比最大的业务（占比63%，环比进一步上升），年H1牙科业务营收37亿美元，同比+53%。
▲年H1汉瑞祥牙科业务营收数据
从区域市场来看，北美仍然为汉瑞祥牙科的最大市场，占比59%。
02
数字化驱动隐形正畸、种植营收
疫情后创历史新高
我们看到上半年，全球隐形正畸和种植市场“报复性”超高增长；此外在数字化赋能下，在线服务（无接触）越来越成为诊所和消费者的首选。
从上半年财报也看出隐形正畸和种植体产品的毛利率都超过75%。因此作为“财富密码”吸引了越来越多的参与者，然而要撼动目前的市场格局仍有不少困难。
目前全球隐形正畸市场主要竞争者包括：爱齐科技的隐适美、Envista旗下Ormco。
年隐适美全球市占率达60%左右（按案例数计算）；
中国隐形正畸市场则是时代天使+隐适美双寡头竞争格局。
全球种植体市场主要竞争者包括：士卓曼、Envista旗下NobelBiocare、登士柏西诺德。
中国口腔种植体市场规模在70亿左右，目前仍基本被外资垄断，国产品牌占比仅10%。中国种植领域代表企业威高、创英、百康特市场份额不大且未有资本强势入局。原因或与牙科种植技术壁垒更高有关。
爱齐科技：口内扫描带动隐形正畸案例增长
爱齐科技的隐形正畸业务占其集团营收83.7%。
上半年，通过口内扫描等数字化解决方案，进一步带动了其隐形正畸业务增长。
口内扫描仪出货量和服务已经连续四个季度保持高增长，包括，
iTeroElement5DPlus成像系统继续在所有地区释放潜力，并且在亚太、欧洲、中东和非洲地区获得大量新客户认可。
在亚太地区（包括中国），iTeroElement2口内扫描仪在上半年表现良好，有助于改变医生的数字化工作流程和椅旁咨询。
Q2爱齐宣布了新的iTero2.0软件，并迭代了iTeroElement5D成像系统的自动上传功能。
士卓曼：种植+隐形正畸“双A”路线
士卓曼是全球种植领域的领导者，然而其还想手持隐形正畸+种植双利器。在最新财报会议上，表示上半年其隐形正畸业务已取得一定成果。
年，士卓曼正式进入正畸领域。
1.5亿美元(约9.37亿元人民币)收购隐形正畸厂商ClearCorrect；
万瑞士法郎(约0.22亿人民币)收购西班牙隐形正畸厂商Geniova的38%股权；
在中国，年3月士卓曼与正丽科技推出全新的隐形正畸产品——Smyletec瑞速齐，进军中国隐形正畸市场。
上半年，士卓曼表示隐形正畸业务增长强劲。主要来源于，
正畸新材料ClearQuartz在全球（除中国）推广，反响不错。
ClearCorrect数字化系统推出了新功能Collaborator，驱动上半年业务营收增长。该模块通过使临床医生与工作人员、其他临床医生和治疗计划服务部门共享单个病例，从而加强协作，提高治疗效果。
ClearPilot2.0软件迭代，改善了治疗计划的可视化，增强了与患者的沟通。
士卓曼的隐形正畸业务主要来自于收购。秉持这一原则，
上半年完成了对隐形正畸服务商DrSmile的收购，为上半年营收带来动力。
年8月，完成了对Smilink的收购，Smilink是巴西增长最快的正畸解决方案供应商之一，预计将在下半年发力。
此外，在数字解决方案，士卓曼有口扫+CADCAM定制修复+3D打印的一站式数字解决方案，也是助力其种植和隐形正畸销售增长的关键驱动因素。
然而就像此前提到，是否能撼动隐适美的市场地位还需观望。
Envista：隐形正畸业务在上半年开始发力
在数字化正畸领域，百年历史的Envista（卡瓦集团）旗下Ormco，拥有数字化精准正畸技术Insignia，能为每一颗牙齿定制方案。
在年末正式进军隐形正畸，推出隐形矫治系统Spark精靓，结合Approver3D设计软件，使卡瓦集团成为可以同时提供数字化固定矫治（托槽）和隐形矫治方案的完整正畸解决方案的公司。
在数字化修复领域，卡瓦旗下诺保科NobelBiocare，其数字化诊疗软件NobelClinician及个性化修复CAD/CAM软件系统NobelProcera，实现了从诊疗、种植到修复全流程的数字化解决方案。
此外，卡瓦的牙科数字化生态系统（DTXStudiosuite），从诊断、设计、临床服务的流程全面打通。
以上，隐形正畸产品Spark的强劲销售，和种植体新材料，成为其上半年营收增长的驱动力。
登士柏西诺德：开始加码隐形正畸
年，正在推行“降低成本”政策的登士柏西诺德，通过并购开始加码隐形正畸管线。
年12月31日，完成此前以约10亿美元现金收购隐形正畸厂商StraightSmile。
年6月1日，完成以1.32亿美元收购隐形正畸厂商PropelOrthodontics。
这些收购预计将进一步加速该公司合并后的隐形正畸业务增长和盈利能力。
目前隐形正畸业务的具体营收没有在财报中体现。
03
趋势：加码高增长领域，
数字化解决方案升级迭代
从财报可以看到数字化解决方案和消费者市场仍然是驱动牙科业务增长的重要因素。
Envista表示，牙科行业的长期前景仍然强劲；数字化解决方案应用于种植和隐形正畸仍将存在显著的增长机会，因此公司也会积极
