一套股权激励方案的成功与否既要在会计结果方面得到良好反馈，又要体现市场反应和股东长远利益的要求，由此可见任何单一指标都无法承担起充分、客观地评价股权激励计划的重任。
评价一套股权激励计划应该从多方面选取指标进而进行综合分析，并且在进行分析的时候应该包括不同时间段企业自身的纵向分析，也包括同一时间段不同企业的对比分析。
通过对我国输变电行业的梳理，我了解到从市场格局来看特变电工，保定天威保变电气股份有限公司（以下简称保变电气）以及中国西电电气股份有限公司（以下简称中国西电）同属于输变电装备企业的第二阵营，行业环境以及目标客户相差不大。
但中国西电于年上市，上市时间较晚，特变电工与保变电气于年和年先后上市，时间上仅相差四年，同时保变电气至今从未实施过任何形式的股权激励计划。
因此我将以保变电气作为对照企业，从财务指标角度对特变电工实施股票期权激励的效果进行分析。
资本增值能力分析
企业资本增值能力的强与弱直接关系到企业的发展前景，优良的盈利能力会帮助企业吸引到更多的资金，增强现有投资者信心。
我选取了销售毛利率、营业利润率以及成本费用利润率这三个财务指标，基本可以反映公司核心业务的盈利能力。
特变电工的销售毛利率水平在年有所下降，这是由于年国家能源局出台各项政策，在其叠加作用下新能源行业装机规模增速放缓，平价上网提前直接导致产品利润严重缩水，国内外竞争日益激烈，行业内企业盈利空间进一步被压缩，且电气制造业整个市场招标总量下降，年至年常规产品同类产品市场需求量减少近30%。
特变电工身处行业前端，受到的影响首当其冲，但结合数据来看其销售毛利率下降幅度并不明显。
年该数据略有回升，原因在于：
一、特变电工为应对光伏能源政策影响，调整市场布局，着重对我国中东部地区优质光伏资源进行开发，以占领有效市场份额；
二、通过实施股权激励计划等方式不断吸引优秀人才加入，保证研发队伍高精尖水平，以产品质量和创新度取胜。
通过进行数据对比我们可以看出特变电工的销售毛利率水平始终高于竞争对手，且年特变电工实施股票期权激励之后，销售毛利率增长幅度也是稳中有升，并不激进。
这说明特变电工在议价方面和成本控制方面能力还是比较强的。
营业利润率也是衡量盈利能力的指标之一，在年至年经济环境压力大，资本市场不景气的情况下，特变电工的营业利润率仍旧能保持稳定的正向增速，说明特变电工上下一心、全心全力提高公司利润，也在一定程度上表明了股权激励制度的必要性。
成本费用利润率是从企业利润与成本之间的关系这一方面来反映企业的资本增值能力的一种指标，该指标用以体现企业每一单位的成本花费能够转化为多少的利润，当企业获得的利润越大时，该数值越高，即可说明该企业资本增值能力较强。
近三年中保变电气的成本费用利润率并不稳定，表明其管理团队在获取利润以及成本控制方面能力并不出众。
特变电工的成本费用利润率在年有所下降，经查阅特变电工年报后得知：年，特变电工的财务费用相比于去上年同期增长了24.4%，增长幅度远高于同期的利润总额的增长幅度。
这是因为汇兑收益较上年同期减少，票据贴现利息及银行贷款利息支出增加所致，并且特变电工将股票期权激励成本万元摊销至期间费用，计入了管理费用。
这意味着年特变电工成本费用应该比往年更高，成本费用利润率应当显著下降。但特变电工的成本费用利润率在年的下降幅度并不大，说明股票期权激励的实施在稳定利润，控制期间费用方面起到了良好的引导作用。
对比保变电气而言，特变电工的激励计划在提高成本费用获得利润回报的方面是有效的。
资金运营能力分析
企业日常的运转在很大程度上都取决于自身资产的流动周转状况。制造业的资产结构大多为保守型的资产结构，通常我们将流动资产大于非流动资产的结构称之为保守型资产结构。
根据对特变电工的财务报表进行计算和分析后，我发现特变电工近几年把总资产较为平均地配置在流动资产和非流动资产上，且流动资产略高于非流动资产，这说明特变电工目前同时兼顾了企业短期与长期发展的关系，其经营状况相对比较稳定。此外在企业流动资产当中，存货与应收账款最为重要。
因此我在分析特变电工的营运能力时，选取存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率三项财务指标，发现：
年特变电工的应收账款周转率明显下降，这是特变电工今年接手政府项目以及海外项目的建设所致，因为项目建设与政府的财政拨款流程以及短期支付能力之间会形成一段时间差，并且目前大部分政府项目采取的付款方式是中标后先支付一定比例的资金，在建设完成移交使用时政府结清尾款，正是此种付款模式大量增加了特变电工的应收账款。
同时，最近几年以来地方财政的紧缩也会对特变电工资金规模形成较高压力和要求。这并不是特变电工特有现象，而是整个行业或多或少都会出现这种情况，但并不影响特变电工未来的优质发展。
保变电气年应收账款周转率下降明显这是因为保变电气受国家政策及变压器行业持续低迷的影响，主营业务收入较上年同期减少了百分之二十七，公司年产品订单结构出现较大变化，对当期的经营业绩产生了较大的影响。
目前保变电气的货款结算多采用“预付款、到货款、投运款、质保金”方式，产品销售后货款回收存在较长周期，但保变电气面对客户大都为国企以及高质量客户，信誉良好，不存在坏账风险。
一旦回款，应收账款周转率即会上升。
存货周转率方面，特变电工在产销量方面基本都采取“以销定产”的方式生产，仅仅针对市场需求少量生产并销售一些产品，不存在积压情况；输变电、多晶硅产业有固定合作客户，订单量饱满，不存在产品积压情况，现有产量足以支撑公司正常的经营发展。因此特变电工的存货周转率相对比较稳定。
保变电气的存货周转率在年有所下降，年又明显反弹。这是由于年保变电气其中一家子公司，保定保菱变压器有限公司库存数量增加所致。
该司生产的低压变压器产品生产周期短，为满足市场需求，以备不时之需，该公司于年加量制造了台，因此年存货周转率上升趋势显著。
年保变电气的股东股权几乎没有变化，但总资产周转率略有提升，这说明并非是保变电气的净资产利用效率有所提升，而是年保变电气报废大量固定资产造成的。特变电工的总资产周转率自年至年整体上呈现出一种连续的、小幅度的下降趋势。
从整体上看，波动幅度并不算大，尽管总资产周转率连续三年来都处于下沉状态，但下降幅度较为匀速。这说明特变电工股权激励的实施对总资产周转率并没有产生较大影响。
当然，这并不是武断的判断特变电工股权激励方案没有作用，而是说股权激励的实施并没有打破以往的数值的变化，该指标的变动长期处在一个比较合理的区间内，这意味着特变电工的营运能力仍然维持前期水平。
债务清偿能力分析
企业的偿债能力会极大程度地影响它在资本市场的融资能力，保证企业稳健发展的要素之一就是要时刻确保自身具备一定的偿还能力。
我选择能够体现公司偿债能力的指标有以下3个：速动比率、流动比率和资产负债率。
其中，资产负债率可以用以衡量企业的长期负债状况，而速动比率和流动比率，则是从企业负担的短期债务角度出发来反应企业的偿债能力。
大多数企业的债权人都相当看重流动比率这项指标，单看流动比率计算公式，流动比率越高，这似乎就意味着企业的短期偿债能力越强，但流动比率并不是一味的求高，它的变化要在一定的范围内，企业过高的流动比率实际上表明了较低的资金利用率。
保变电气的流动比率和速动比率均出现了在年有小幅上升，年显著上升的现象，这是由于年保变电气根据市场需求相较往年多生产了台生产周期短的存货，造成流动资产和速动资产数值上升，年保变电气部分银行承兑汇票到期并偿还了部分短期借款，流动负债数额明显下降。
而特变电工流动比率和速动比率均在年有明显上升，这是基于以下三个原因：
第一个原因是特变电工年偿还到期的短期贷款，并对贷款结构进行了调整；
第二个原因是向银行贷款的利率较高，特变电工将其与利率较低的国开发展基金投资进行了置换；
第三个原因是特变电工自年起筹划发行可续期公司债券，年发债完成，中长期借款增加。
特变电工资产负债率近三年都比较稳定，中长期借款增加相应的短期借款减少，流动负债较上年同期降低，这是造成特变电工流动比率、速动比率上升的三个主要原因。
年至年特变电工的流动比率和速动比率的变化趋势基本是一致的，都表现出了上升趋势而且浮动范围都比较小。
这说明了在特变电工股权激励的实施前后两个指标都比较稳定，短期偿债能力达到基本水平，变现能力也适中，基本能充分发挥资产的使用效益，并没有盲目举债，而是始终把债务控制在一个合理的范围内，内外部经营风险也较为稳定，对企业的长期经营比较有信心。
然后再分析资产负债率的情况，保变电气资产负债率相当高，但自年开始逐渐有下降趋势，这是因为它进行了非公开发行股票，在其完成后股本有所增加，募集到的资金净额为.68元，用于偿还金融机构贷款和补充流动资金，总资产及净资产规模相应增加，资产负债率有所降低，资本结构得到优化。
对比特变电工资产负债率虽然较高，但近三年都保持在40%至60%的正常、合理的范围内，处于很稳定的状态，意味着特变电工无论是在股权激励前还是股权激励后都保持了一种态势。
即有能力通过各种渠道筹集外部资金，并将其用于扩大自身规模，但是并没有进行盲目扩张。
说明因负债而附带的相关利息和费用对特变电工来说是可承担的；其次投资者和债权人看到稳定的资产负债率会保持对特变电工的信心，会进一步增加对企业的资金注入。
综上所述可看出特变电工内部的负债状况比较稳定，并没有因为股权激励方案的实施使偿债能力出现明显的削弱，反而略有增强。
长期发展能力分析
企业发展能力分析是对企业成长经营能力的分析，一般用于考察企业是否具有在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。我选择净利润增长率、营业收入增长率以及总资产增长率作为衡量特变电工发展能力的财务指标。
众所周知，净利润是一个公司经营成果的最终表现，它是反应公司成长性的基本要素，当净利润增长率较大幅度地正向增长时，这就表明企业的经营业绩突出，具有较强的市场竞争能力，未来发展能力好。
我们可以清晰地看到：年由于保变电气的全资子公司--保定天威英利新能源有限公司业绩下滑、资产减值等原因，公司对持有该标的公司股权计提资产减值准备约为3.9亿元到4.1亿元，这导致保变电气年净利润增长率达到惊人的-.89%。
对比而言，特变电工近三年的净利润虽然由于产销量以及原料价格上涨等原因在逐渐下降，但总体来说下降速度比较稳定，且在年实施股票期权激励后的净利润增长率的下降幅度明显放缓。
资产是企业获取经济利益的资源，也是企业偿还债务的基本保证。资产的良好运行和稳定增长是企业发展的重要基础，未来成长潜能较好的企业通常情况下都能保持资产的稳定增长。
保变电气总资产增长率在年和年都发生了负增长，这是因为行业竞争加剧，保变电气全力收缩，不再进行资本扩张。
特变电工的总资产增长率在年、年具有明显的稳定增长的特点。年总资产增长率虽然也保持了上升态势，但却未达到前两年的水平，增速较为缓和。对比说明特变电工仍在缓慢扩大资产经营规模，并未盲目扩张。
营业收入增长率方面：保变电气近两年来业绩亏损严重，年营业收入甚至出现了27.04%的负增长，因此于年1月31日公布业绩预亏公告，自该公告可知年保变电气营业收入下降原因是当年国内发电项目投资规模同比下降，市场竞争加剧，产销量较上年有所下降，营业收入下降。特变电工年营业收入增长率也出现负增长现象，这是由于年多晶硅产品售价降低以及公司光伏及风能电站建设EPC收入下降所致。
对比两家企业我们可发现，尽管保变电气直观数据优于特变电工，然而特变电工营业收入波动相较而言更为稳定。这与特变人努力研发科技产品，争取更多利润息息相关，可见股权激励的实施延缓了下降趋势。
结语
综上所述特变电工此次股权激励计划虽然并未发现对企业的发展能力有突出的贡献，但是通过和未实施股权激励的企业相比，其发展能力优于对方。
