写在前头：投资要衡量风险和收益，小吕只负责揭露风险的部分，有没有投资价值就靠大家来判断了。以下是正文：
-年，三安光电的净利润分别为10.16、13.13、6.85亿元，净利润率从年的33.83%下滑至年的5.18%，毛利率也从44.71%下滑至17.83%，平均净资产收益率也从13.8%下滑至2%。其中，存货的持续增长带来了存货跌价，导致的资产减值影响了利润的表现。
对应的，其经营性现金流净额分别为19.35、16.08、8亿元，之所以比净利润多，是因为其应付款项的规模在增长，对下游的话语权较强。
但这些也不能支撑其近三年的大额资本性支出。近三年来，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为42.19、85.21、40.92亿元，比以往高出许多，这也带来近三年的营收的持续增长。
所以三安光电得持续通过债权融资和权益融资融入大量现金，来支撑资本性支出。
债权方面，其短期借款余额从年的12.41亿元上升至年的39.81亿元；长期借款余额从9.05亿元上升至33.49亿元；有息负债余额从24.45亿元上升至91.35亿元。可以看到，总的有息负债规模迅速增长，目前以短期存量债务为主。最重要的是，利息支出从1.08亿元上升至3.46亿元，这3.46亿元占当期净利润的比例为50.51%。就是说，三安光电的大部分利润都被利息支出所侵蚀。
权益融资方面，年6月定增融了7亿元，年12月定增融了7.9亿元。当然这部分资金放在上市公司体系内，每年收益率也只有2%。接下来还能不能持续增发股票，这我不知道，但是目前来看，不考虑股价涨幅的话，那还是把钱存三年定期划算一点。
所以目前可靠的收入驱动方式就是大量新增负债，特别是长期负债，以投入到资本支出当中。但是，迅速增长的利息支出，也将成为一个巨大的隐患。
就从最近的年一季度的业绩来看，营收同比下滑了6.42%，净利润也未回到以往的水平，今年还有挺坎坷的路要走。
