这几天股市受内外围因素的影响跌跌不休，周遭鲜有好的消息。在这个寒冷的冬天，有朋友问，还会有春天嘛？
这是最坏的时候，也是最好的时候，这是失望的人感到绝望的时候，也是梦想的人发现希望的时候。当你还在为要不要止损而纠结时，先知先决者已经发现遍地*金，正在悄悄买入。
在稳增长的*策导向下，高估值高成长属性的资产风声鹤唳，换个思维，我们也可以找寻一些安全边际高的资产或者策略，比如以高股息为导向的红利策略。通过配置这类策略，耐心等待春天的到来。
通过本文，可以了解到
红利策略是什么？
什么行情适合参与红利策略？
有哪些优选的方向/标的？
1、简单、成功、能跑赢大市的策略？
红利：简单来说是公司税后利润剩余的盈余，按照股东（不含优先股股东）持股比例分配给股东。股东获得红利的多少根据公司的经营盈亏而变动，是不固定的。而股息是按照股票票面金额的一个固定比例像股东支付利息。是公司利润分配的一种形式，红利的多少与公司经营状况有直接的相关，也能反映公司的财*实力以及资本稳健状况。
红利策略，最早源于美国，也被称之为狗股策略。是由美国基金经理迈克尔.奥希金斯在年提出，被认为是最简单、最成功，能跑赢大市的投资策略之一。
该策略具体是：每年年初，从道指中找出10只股息率最高的股票，平均资金买入；一年后再找出新的十大高息股组成新名单，卖出不在名单内的，换成新入榜单的个股。
根据统计，过去半个世纪狗股策略的年化收益率是14.08%，跑赢了道琼斯指数和标普指数，取得超过道琼斯指数3%的超额收益，绝对收益比持有标普多30%。
如果把股息率最高的股票编制成指数，那么就是各类红利指数。由此基础衍生出的一些带高股息的策略也就被成为红利策略。
2、怎样的行情适合参与红利策略。
通常来说，能保持稳定高分红、高股息的公司，普遍已经在本行业竞争中胜出，盈利比较稳定。因此红利策略具有高分红、低估值的特点，在宏观经济下行或者利率下行周期中往往有良好的表现，有防守性和逆周期性，长期来看可以为投资者提供稳定良好的投资收益。
红利策略类的产品是一类以股息率为核心来设计选股策略的产品，股息率指标由三个因素共同决定：上市公司的盈利能力、分红比例以及股票价格。因此，股息率指标可以反应三方面的重要信息：其一，上市公司的盈利能力；其二，上市公司的现金流；其三，公司股价的估值水平。高股息股票具有低估值、中高盈利质量、低成长增速的特点。
第一.盈利能力。盈利能力是上市公司股价的基石，具备稳健盈利能力的公司，其股价也会随着公司的盈利增长而上涨。这样的上涨是健康的，良性的，不含泡沫的，这也是红利策略的主要收益来源。
第二.上市公司的现金流。有稳定健康的现金流表明该公司是良性经营，这也是红利策略的重要影响因素。
第三.公司的估值。公司的估值是红利策略的负相关因素，估值过高的公司往往风险会大一些，红利策略偏好低估值。
详细看一下股息率的计算公式，会发现一些特点
股息率=区间分红总额/股票市值
股息支付率=区间分红总额/盈利
E/P=盈利/市值
得出：股息率=股息支付率*1/PE
延展一下看看：
1.股息率与1/PE估值类因子相关性较高（也就是股息率与估值成负相关），股息率与成长性呈负相关关系。一般来说会大比例分红的公司大部分处于企业的成熟期或者衰退期，那是扩大经营的意愿较低，而成长股通常处于企业发展和成长阶段。
2.股息率与波动率指标呈负向关系，股息率通常会与低波动因子进行配合，组成常见的红利低波双因子SmartBeta策略。
3.股息率受股票市值的影响较大，且是成反比。所以在成长风格占优的市场高股息的策略并不凑效，典型的是年和年成长风格占优，红利策略表现并不明显。
红利策略历史上曾经非常有效，但在年开始失效，年出现一些反复。为什么股息率会在年失效，因为年开始是典型的成长股的市场，科创板开板，带“科”属性的核心资产受到追捧，上证指数全年录得超过22%的涨幅；深证成指累计涨幅逾44%，创业板指累计涨逾43%。
红利策略在，年失效的根本原因。
一是：原有高股息股票中一定比例的“核心资产”受到市场追捧市值快速增长，使得股息率下降，同时在红利策略的权重中被动降低。以中证红利为例，用“核心资产”权重进行衡量，其核心资产权重由年的33%下降到目前的15%。
二是：年红利策略的“低成长”属性跑输当年的市场，当年成长风格占优，而红利策略选股逻辑导致个股呈现“低成长、中高盈利质量、低成长增速”特点，使其在成长风格强势的背景下跑输市场。
红利策略在年出现了反复，侧面说明了震荡、结构性行情下，红利策略占优。
3、防守性、逆周期性相对较强的典型策略
上边通过股息率的公式分析了，红利策略和估值负相关、和低波动正相关，得出红利策略具有低估值、低波动属性的特点。有个相关性强，但容易被忽略的因素是中短期债券的期限利差，期限利差走阔的的情况下对红利策略较为有利。而什么情况下会导致期限利差走阔：那就是货币*策相对宽松的时机，利率下调或者央行逆回购增多的环境下。简单来说，低利率环境对红利策略有利，这不正预示着当前年的利率境况，国内货币*策相对宽松。
展望年，受内外围经济环境诸多因素的影响，普遍的观点是延续年震荡风格。与几位业内的基金经理聊，对方也是说今年要适当降低预期，要配一些高安全边际，具备防守性的资产品种。
4、红利策略具体有哪些方向/标的？
红利策略主流的有三种策略，一种是被动跟踪红利指数的ETF、一种是指数增强型的品种、第三种是主动管理型的红利策略，一一延展开，优选排名靠前的几只。
4.1.红利指数ETF
红利指数通常根据股息高、分红稳定、具有一定规模及流动性为主要的筛选标准，目前市场上代表性较强的红利指数有四种上证红利指数、深证红利指数、中证红利指数、标普A股红利机会指数CSPSADRP。
筛选下来性价比较高的指数是上证红利指数和中证红利指数。红利指数和中证红利指数的估值PE只有5.5和5.6，仅在历史分位的4%左右。股息率却不错，有5%以上，这个股息率比增强版的债券收益还高。在这低估值、高股息率的情况下，该指数已经具备了可观的投资价值。
但直接投资指数有难度，更快捷的是投资跟踪指数的基金ETF，（即交易型开放式指数基金），选择ETF被动指数基金，主要考虑2点，一是规模：尽量选规模大的，规模大的流动性强，即使遇到黑天鹅行情也能及时卖出，不会出现无量卖不出的情况。二是看跟踪误差，跟踪误差越小越好，说明和指数的拟合程度高。
跟踪中证红利指数和上证红利指数的ETF基金并不多，分别有易方达中证红利ETF（），和华泰柏瑞上证红利ETF（）。这两个ETF的规模都不算小，跟踪误差小，并且年化收益是亮点，看起来还不错。这两个品种是具有高股息、低估值、顺周期特点的价值风格的代表性品种，随着后续结构化行情极致化演绎，热门板块一旦波动，出于抵御估值风险的需求，这类品种有望成为资金的避风港。
4.2.指数增强—富国中证红利指数增强A（）
目前全市场共5只跟踪相关红利指数的增强指数型产品，规模合计59.21亿元。其中富国中证红利指数增强A（）规模最大（57亿元）。
从该指数增强和对标指数中证红利的收益曲线相比，自年开始区间拉大，富国中证红利增强的收益远远高于中证红利的指数，跑出了不错的超额。与ETF，指数增强增加了基金经理主动管理的部分，而不仅仅跟踪对标的指数，也考验基金经理围绕指数进行的投资策略。
该基金的基金经理是方旻和徐幼华，分别具有11年和16年的从业经历，专注指数投资的相关策略，从年度收益对比涨跌幅来看，上涨的年份比指数涨的多，下跌的年份比指数跌的少，充分体现了增强的效果。
4.3.主动型红利策略
主动管理型的限制条件少，基金经理可发挥的空间大，数量明显多，共有只。优选股息率高且稳定的几只。
主动管理型基金的选择要考虑的维度就会比较多，首先看基金经理控制风险的能力（回撤）、第二是看基金经理的从业经验，第三则是看基金公司所在的平台。优选了3只，尤其看看是排名前2只，中欧睿泓定期开放和富国红利混合A。这两个基金都来自排名前十，投研团队优秀的基金公司，一个是中欧基金、一个是富国基金。
中欧睿泓定期开放的基金经理袁维德先生，历任研究员和基金投资，有着11年的研究和投资经历，兼具价值和成长的风格，研究覆盖金融工程、TMT、新能源、科技、大消费等多个领域。管理的产品收益平均年化达到20%，注重风险控制和追求低估值选股，是主动管理型基金风格中的一股清流。
富国红利混合A（）的基金经理是孙彬先生，孙彬先生的从业的经验也已经超过7年，和其他基金经理不同的是，孙彬先生管理把自己所管理的每一只基金每一个基金和某一个指数进行对标，且通过自己的选股和择时，使得基金的走势以跑赢指数为目标，甚至跑出比较好的超额收益。孙彬先生一共管理12只基金，从结果导向来看，管理的基金的收益验证了他的投资目标。富国红利混合A对标的指数是中证红利指数，走势也延续着该基金经理严谨的风格。
结束语
每一种策略都有适合的市场，回到开头红利策略具有高分红、低估值的特点，在宏观经济下行或者利率下行周期中往往有良好的表现。核心考察的因子是股息率和估值。红利策略适合的市场环境是高股息率、低估值。当这两个因子的数值出现变化的时候，就是要考虑换策略的时候。
全文完，感谢您的耐心阅读。
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